华泰证券-光线传媒-300251-《深海》定档春节档，动画电影再落子-230105

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　　动画大作《深海》定档23年春节档，期待票房表现
　　公司出品的动画电影《深海》1月3日官宣定档23年大年初一春节档上映，该片是公司动画电影领域的又一重磅作品，广受市场关注。公司在动画电影领域深耕多年，市场优势显著，该片有望延续优秀品质并创造票房佳绩。同时公司参与出品的《交换人生》《满江红》也官宣定档23年春节档上映，也有望贡献业绩。我们预计22-24年归母净利润为1.75/9.71/11.8亿元，可比公司Wind一致预期23年PE均值28X，考虑公司动画电影领先，且其毛利率相对较高，给予23年PE 32X，目标价10.56元，维持“买入”评级。
　　公司主投主控《深海》和参投《交换人生》《满江红》定档大年初一上映
　　据官微，公司主投主控的《深海》定档23年春节档大年初一上映。该片由《大圣归来》导演田晓鹏执导，作品构建了一个不同于以往的全新海底世界，讲述了一位少女在神秘海底世界中追寻探索，邂逅一段独特生命旅程的故事。主创团队开创性研发“粒子水墨动画”，实现中国水墨与主流三维技术的结合，打造了五彩斑斓、美轮美奂的国风3D效果。截止至1月4日19时，猫眼想看人数超17.6万。另外，公司参投的《交换人生》和《满江红》也官宣将于23年春节档上映。
　　动漫电影优势明显，储备多个优质电影项目
　　经过多年耕耘，公司在动漫电影领域优势明显。据猫眼专业版，公司出品的动画电影《哪吒之魔童降世》票房50.35亿元，《姜子牙》票房16.02亿元，均创造亮眼票房成绩。据22年3季报，公司已成立“光线动画”厂牌，主要进行中国神话宇宙的开发，已经取得重要进展，初步构建了神话宇宙的世界观和重点人物、事件的框架，部分具体项目已经在创作之中。公司储备的动画电影包括《茶啊二中》《大雨》《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《凤凰》等正在推进；真人电影储备包括《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《我经过风暴》《中国乒乓》等。
　　优质电影整装待发，业绩有望快速恢复，维持“买入”评级
　　公司电影项目储备丰厚，内容优势突出；动画电影业内领先，毛利率较高。防疫政策优化，电影行业逐渐复苏，公司业绩有望快速恢复。我们维持22-24年归母净利润1.75/9.71/11.8亿元，对应EPS 0.06/0.33/0.4元，采用可比公司估值法，给予23年PE 32X，目标价10.56元（前值7.92元），维持“买入”评级。
　　风险提示：电影票房不及预期、电影制作进度不及预期