浙商证券-医疗服务行业系列报告之一：连锁眼科医院分析框架-230102

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　　 1、国内连锁眼科医院发展
　　民营连锁眼科医院，以爱尔为龙头，中小眼科陆续上市，A股形成板块效应；
　　不同眼科眼科医院，布局模式、业务结构、成本费用不同，形成差异化发展路径。
　　2、门店利润贡献拆分看业绩弹性
　　新门店亏损状态拖累表观利润，门店成熟后，亏损转盈利带来较强利润弹性；
　　成熟期整体利润（未来） >盈利门店利润（拆分） >报表整体利润（表观）。
　　3、OK镜集采影响
　　眼科耗材（OK镜）进入集采时代；
　　量化判断OK镜集采对收入影响。
　　4、投资建议
　　全国布局并且消费眼科为主的连锁眼科医院具有更高估值溢价；
　　连锁眼科从扩张期到成熟期的净利率弹性，驱动利润快速增长；
　　关注：普瑞眼科、华厦眼科、爱尔眼科、何氏眼科、朝聚眼科。
　　风险提示　
　　1、疫情流行，医院客流恢复低于预期；
　　2、扩张期，新开门店进展和次新店盈亏平衡周期低于预期；
　　3、眼科器械耗材OK镜集采，降价幅度超预期。