招商证券-非银行金融行业《一年期以上人身保险产品信息披露规则》的点评：规范人身险产品信息披露行为，利好行业长期健康发展-230104

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　　1月4日，银保监会印发了《一年期以上人身保险产品信息披露规则》，该规则将于2023年6月30日起正式施行，人身险产品的相关信息披露制度持续完善，长期利于行业健康发展。
　　事件：1月4日，银保监会印发了《一年期以上人身保险产品信息披露规则》（以下简称《规则》），《规则》明确了不同类型人身险产品的信息披露要求，《规则》的主要内容为：1）明确产品说明书应结合产品设计类型进行披露：险企销售一年期以上人身险产品应当向消费者提供产品说明书，其内容应包括保险责任、责任免除、投保范围、保险期间、交费方式、保单利益、等待期、犹豫期等产品基本特征，其中分红险、万能险还需说明产品的主要投资策略，投连险、万能险还需说明产品的运作原理等内容。2）演示保单利益时应根据要求演示产品未来的利益给付：《规则》提出要以表格形式演示产品各保单年度末的保单利益，且应当包含各年度/期交/趸交的保险费及累计保险费，其中普通人身险还应演示满期给付、身故给付等保证利益，分红险还应演示保证利益和红利等非保证利益，万能险和投连险还应演示收取的各项费用、进入万能保单/投资账户的价值以及不同假设结算利率/投资回报率下的账户价值、身故给付金额和现金价值，对于保险期间≤10年的产品应逐年演示保单利益，保险期间＞10年的产品应逐年演示前10年的保单利益。3）分红险应披露红利实现率：《规则》要求险企在每年分红方案宣告后15个工作日内在公司官网披露分红期下各分红险产品的红利实现率（红利实现率=实际派发的红利金额/红利利益演示的红利金额），其中采用现金分红方式的应披露现金红利实现率，采用增额分红方式的应披露增额红利实现率和终了红利实现率。4）分红险、万能险的演示利率调整为两档演示并调低演示利率水平：分红险应采用保证利益、红利利益两档来演示保单利益，且用于利益演示的利差水平分别不得高于0、4.5%减去产品预定利率；万能险应采用最低保证利益、万能结息利益两档来演示保单利益，且用于利益演示的假设结算利率分别不得高于最低保证利率和4%。
　　 《规则》的核心目的在于明确和细化不同类型人身险产品的披露要求，规范险企的产品信息披露行为和披露力度，推动行业长期健康发展。《规则》在2022年11月17日发布的《人身保险产品信息披露管理办法》的基础上明确了普通人身险、分红险、万能险、投连险等不同类型产品的信息披露要求，有利于消费者更全面、清楚地了解相关人身险产品的功能作用，进而能选择适合自身需求的保险产品。同时《规则》对于产品的信息公布及告知、利益演示、红利分配、风险提示等内容提出了更高的要求，能够有效解决行业前期粗放发展过程中存在的欺骗消费者、投保告知不充分、隐瞒承保信息、夸大产品收益、掩盖产品风险等销售误导问题。我们认为，随着行业高质量转型进程持续深化，监管将继续强调保险产品销售过程中的合法性、真实性和规范性，严监管的态势还将延续，长期有利于行业健康、可持续发展；头部险企在产品销售和信息披露方面普遍更加规范和完善，在严监管背景下受到的冲击有限，公司的竞争优势也有望持续巩固。
　　投资建议：维持行业推荐评级。《规则》将于2023年6月30日起正式施行，近年来在监管从严治理以及保险公司改革中的主动行为中，保险产品的信息披露质量已经有所提升，《规则》的颁布有利于进一步规范一年期以上人身险产品的披露要求，稳健经营的头部险企将更为占优。2023年随着疫情防控放开利于代理人线下展业、供给侧效率将显著提升，经济复苏推动居民收入预期改善、疫情感染后居民的保险保障需求有望得到激发，保险负债端的销售有望回暖，叠加资产端迎来股市向好、利率上行、地产风险缓释等利好，我们看好寿险板块深蹲起跳。建议关注：中国人寿（股价具备券商属性、资产端享受股市弹性、2022 NBV表现最好、2023开门红率先启动持续领跑）、中国平安（健康险迎反转契机、居家养老服务布局领先、地产反弹资产受益）、中国太保（22Q3单季NBV增速率先转正、寿险改革最具期待）、新华保险（资产端享受股市弹性、2023有望低基数高增长）。
　　风险提示：经济增长乏力；寿险发展受困；监管收紧；股市低迷；利率下行。