方正证券-银行业1月策略：镜鉴历史，银行板块有望跑出超额行情-230104

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　　核心观点：
　　银行板块估值修复，但仍处于历史低位。银行指数12月下跌0.24%，跑赢沪深300指数1.03pct。城商行因为整体市值相对较小，成长性高，所以估值修复较快。12月整体PB、PE有所上升，但四类银行均还处于低估值区间，截至12月30日，国有行、股份行、城商行、农商行PB分别为0.41、0.52、0.57、0.54倍，PE分别为4.17、5.06、5.40、5.41倍。
　　回顾过去十年1月份走势，银行板块有较强的“春季行情”。从2013年至2022年间，申万银行指数1月份涨跌幅有8年跑赢沪深300指数，其中2022年1月银行指数跑赢沪深300指数9.95pct，相对涨幅最高。政治局会议和中央经济工作会议对于2023年的经济发展做出积极定调，经济回暖加速，银行板块有望在23年保持“春季行情”。
　　存贷规模稳定增长，理财产品破净率持续上升。截至2022年11月，各项贷款余额为213万亿，同比增加11%，存款余额为258万亿，同比增长12%，增速为2022年内最高。2022年12月，银行新发行理财产品数量增长较低，主要原因是理财产品平均赎回期限拉长、收益率降低使得需求下降。截至12月31日，银行理财产品破净率为23.04%，在上个月的基础上继续大幅上升，主要原因是债市持续下跌，投资者因收益下降赎回产品继而债券价格进一步下跌，形成负向循环。
　　投资建议：2022年中央经济工作会议明确了2023年“稳字当头，稳中求进”的基调，预计后续稳增长的政策效果会逐步显现。当前银行板块估值处于近十年来的低位，宏观经济预期的好转将进一步促进估值的修复。个股方面，建议把握两条主线，第一条主线是优质区域的城农商行，建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。第二条主线建议关注2022年以来受地产风险影响导致估值下挫显著的部分优质股份制银行招商银行、平安银行、兴业银行。
　　风险提示：货币政策出现超预期收紧；行业政策发生重大转向；宏观经济恢复不及预期。
　　关联关系披露：2021年4月30日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，平安银行是方正证券的关联方。