安信证券-紫光股份-000938-拟全资控股新华三，公司有望迎来估值重塑-230104

《安信证券-紫光股份-000938-拟全资控股新华三，公司有望迎来估值重塑-230104（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-紫光股份-000938-拟全资控股新华三，公司有望迎来估值重塑-230104（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：2022年1月3日，公司公告HPE开曼和IzarHoldingCo将向紫光股份全资子公司紫光国际出售其持有的新华三合计49%股权，卖出期权行权完成后，公司将通过紫光国际全资控股新华三。
　　卖出期权完成，公司将全资控股新华三：
　　公司自2016年5月1日通过全资子公司紫光国际持有新华三51%股份，实现控制；根据《股东协议》的约定，2019年5月1日至2022年4月30日期间，HPE开曼或届时持有新华三股权的HPE实体，可向紫光国际或公司出售其持有的新华三全部或者部分股权，2022年3月29日，紫光国际与HPE开曼、IzarHoldingCo、新华三、紫光集团有限公司等对《股东协议》进行修订，将上述卖出期权行权期延长至2022年12月31日；近日，HPE实体向紫光国际发出行权通知：HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三合计49%股权，每股出售价格将按照2022年4月30日前12个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15倍除以行权通知之日新华三全部股份数量的方式确定，对价支付方式为现金。卖出期权行权完成后，公司将通过紫光国际全资控股新华三。
　　新华三增长强劲，收购完成后有望重塑公司估值：
　　新华三在政企市场与运营商市场齐发力，2022年初新华三正式成立商业BG，携手合作伙伴全面助力下沉市场数字化转型；5月，新华三推出ToB、ToG领域产品齐全，线上线下相融合的“新华三特色商城”。新华三多次大份额中标运营商集采与重大项目，并稳步推进5G小站业务，加速拓展云桌面、安全专线以及智能家庭网关等新的业务领域。据IDC统计，2022年前三季度新华三服务器、企业级WLAN和企业网交换机市场份额排名第一，其中新华三刀片服务器以51.5%的市场份额连续多个季度蝉联第一。2022年前三季度核心控股子公司新华三业绩增长强劲，实现营业收入367.19亿元，同比增长18.87%，实现净利润30.43亿元，同比增长12.99%。2021年新华三归母净利润为34.34亿元，其中51%的利润归属于紫光股份，而2021年紫光股份归母净利润中新华三贡献81.5%。随着紫光股份未来完成对新华三剩余股份的并购，公司将实现对新华三100%控制，新华三有望显著增厚紫光股份归母净利润，重塑公司估值。
　　投资建议：
　　公司是ICT领域的龙头企业，拥有领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，基本面全面向好。我们预计公司2022年-2024年收入分别为764/871/993亿元，净利润分别为23/29/32亿元,对应EPS分别为0.82/1.00/1.13元，成长性突出。给予公司2023年26倍PE，对应目标价26元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：紫光股份收回新华三剩余股权进展不及预期、宏观经济环境变化风险、技术和产品研发风险、经营风险、人力资源风险