财信证券-2023年基础化工行业策略报告：行业严冬褪去，静待企业花开-230102

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　　投资要点：
　　2022年全球局势动荡、疫情反复、资源价格大幅波动，化工行业上接资源品，下联民生消费，经济波动在化工行业被放大的更加明显。上半年行业承受了上游资源价格大幅上涨带来的成本压力，下半年国内外经济下行压力上升，下游需求疲软成为拖累行业重要因素。从利润规模的角度来看，基础化工板块的利润在2季度达到最高后环比回落。究其原因，一方面在原材料价格上涨的过程中，化工企业享受到了一段时间的库存收益，另一方面，2022年上半年，由于俄乌冲突的爆发，农化行业景气度快速上升，拉动了基础化工板块利润的大幅增长。
　　2022年申万化工指数基本跟随市场主要指数波动，由于板块基本面缺乏超预期的地方，指数难以走出独立行情。截止2022年12月28日申万基础化工板块PE（TTM，整体法）16.27倍，较年初的估值水平下降了3.44倍，目前板块估值处于2019年以来7.8%的低分位水平。
　　投资建议：在多重因素堆叠下，化工行业的业绩、估值落入历史性低位。但随着外部因素的逐渐消退、政策层面的积极调控，影响行业业绩和估值的变量在边际好转。一方面国内经济正在逐步复苏。国内地产政策4季度已逐步放松，对于产业链上游的拉动有待未来显现，消费市场也将在疫情感染达到高峰后逐渐修复需求。另一方面，在全球政治局势趋缓的背景下，原材料价格已经见顶回落，缓解了大部分化工企业的成本压力。我们看好两个方向：1、炼化企业在经历了历史性低谷后，行业需求有望迎来边际好转，企业本身不断的资本扩张强化了一体化优势，在行业景气上行阶段企业将展现出更强的业绩弹性，建议关注：荣盛石化、桐昆股份。2、国产轮胎品牌逐渐走向高端化过程中，电动化趋势给了国产品牌追赶的机会，短期来看原材料价格和海运费的回落，成为修复企业业绩的拐点，建议关注：玲珑轮胎、森麒麟。
　　风险提示：国际局势动荡加剧；海外经济陷入衰退；国内经济复苏不及预期