安信国际-宏观及策略研究报告：恒生指数系列Q4检讨后的港股通名单变动预测-230103

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　　恒生指数有限公司（恒指公司）公布，将于2月24日收市后发布恒生指数系列的22Q4/22H2检讨结果，相关变动将于3月13日生效。由于恒生综指的变动将影响港股通名单，其变动受到投资者的高度重视。是次检讨，我们预期：【1】进入恒生综指的平均市值门槛从22H1检讨时约71亿港元降至60.9亿港元（或64.6亿港元，请见内文的解释）；【2】32只（或27只）股份将成为港股通新贵；【3】4只外国公司股份（均为现有恒生综指成分股）受惠于港股通扩容至外国公司而在3月中左右成为港股通；【4】预期起码34只股份将因平均市值降至50亿以下或被剔出恒生综指而丧失港股通资格。
　　报告择要
　　进入恒生综指的平均市值门槛降至60.9亿港元（或64.6亿港元），剔出门槛则为39.1亿港元（或40.5亿港元）。恒指公司于12月9日公布有关第二上市公司及双重主要上市公司于恒生指数系列之处理方法，新安排将于22Q4的指数检讨起开始实施，请见以下链接：
　　https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_cn/news/indexChgNotice/20221209T163500.pdf
　　根据该技术通告，第二上市公司的市值计算方法，将由“香港股份x股价”改为“公司股份x股价”。这修改将大幅提升第二上市股份的市值（例如，阿里巴巴的香港注册股数约为107.2亿股vs公司总股数211.8亿股），因而拉高进入恒生综指的平均市值门槛。恒指公司没有说明新的第二上市股份市值计算方法是应用到(a) 22年10-12月还是(b) 22年1-12月的数据（即追溯至前3个季度的数据）。我们已对恒指公司作出查询，正等待回复。
　　如果新安排是(a)，我们估计进入恒生综指的平均市值门槛约为60.9亿港元。如果是(b)，平均市值门槛将升至64.6亿港元，两者均低于22H1检讨时的约71亿港元。
　　至于剔出恒生综指的平均市值门槛，(a)情景下，剔出的市值门槛为39.1亿港元，如果是(b)情景，门槛为40.5亿港元。
　　请注意，我们采用彭博及万得的数据来测算，得出的结果或与恒指公司的计算结果存在偏差。
　　32只股份（或27只）有望成为港股通新贵，见右表一。我们以(a)情景来计算平均市值门槛（即60.9亿港元），得出32只股份将能成为港股通新贵，当中31只是非现有恒生综指成分股。
　　但若恒指公司最终采用上述(b)情景（平均市值门槛为64.6亿港元），上述32只潜在港股通新贵中，有5只股份（包括：协合新能源182.HK、友联租赁1563.HK、阳光保险6963.HK、中国心连心及1866.HK及中广核矿业1164.HK（均不是现有恒生综指成分股）便未能进入恒生综指成为港股通标的，即潜在港股通新贵数目降至27只。
　　4只外国公司股份因港股通扩容，有望在3月中左右成为港股通。4只外国公司股份（均为现有恒生综指成分股）受惠于港股通扩容而有望在3月中左右成为港股通，分别是：普拉达1913.HK、L-OCCITANE 973.HK、金界控股3918.HK及新秀丽1910.HK。
　　《附录一》列出是次检讨，潜在港股通新贵的平均市值及换手率指标检测。
　　预期34只股份丧失港股通资格。今次检讨，预期起码有34个股份被剔出港股通名单之外（请见下表二），当中33只是平均市值跌至低于港股通门槛的50亿港元，1只（零跑汽车9863.HK）是因为换手率不达标而被剔出恒生综指。