中信证券-景业智能-688290-2022年业绩预告点评：核工业机器人龙头受益于行业高景气，业绩兑现高增长-230104

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　　公司发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润1.18亿元（+54.5%），实现扣非归母净利润1.00亿元（+50.2%），业绩预告符合预期。我们看好核电后市场未来三年的高景气度，公司在核工业机器人及智能装备领域有显著竞争优势，已经与中核集团形成深度合作关系。此外，公司正在加快核工业循环全产业链及非核领域布局，未来成长空间广阔。结合公司2022年业绩预告数据，我们下调公司2022年归母净利润预测至1.18亿元（原预测为1.23亿元），维持2023/24年实现归母净利润预测1.71/2.53亿元，维持目标价95元，维持“买入”评级。
　　▍22Q4，公司业绩重回高增长轨道。按照公司业绩预告我们测算，22Q4，公司实现归母净利润0.68亿元（+38.8%）。公司业务具有明显的季节性，四季度一般是全年的旺季；前三季度由于业务基数较小，增速容易出现明显波动。22Q1/Q2/Q3，公司归母净利润增速为135.8%/75.9%/-2.8%。22Q3，由于项目结算进度的原因，公司单季度业绩出现下滑，也引发市场的担忧。22Q4，在疫情管控政策逐步放松的大环境下，公司经营顺利开展，业绩重新回到高增长轨道。我们预计此次业绩预告将提振市场对公司业绩成长性的信心。
　　▍预计核电后市场未来三年将迎来快速建设期。目前，国内乏燃料的年产出量约1000吨；我们预计到2035年，国内乏燃料的年产出量将达到3000吨。但目前，国内乏燃料的年处理能力只有约200吨，缺口巨大。2022年，国内第一个自主知识产权的后处理厂投运。我们预计未来三年国内将加快后处理厂的建设进度。公司在核工业机器人及智能装备领域具有显著竞争优势，已经与中核集团形成深度合作关系，料公司将是这轮核电后市场建设浪潮的深度受益者。
　　▍完善核工业领域布局，持续拓展非核领域，公司成长空间广阔。（1）核工业业务：公司在乏燃料后处理机器人及智能装备领域布局完善，且具有明显先发优势，我们预计2023年公司订单将实现跨越式增长。同时公司正加快核工业循环全产业布局，除乏燃料后处理环节之外，公司已布局核电站、放射性废物处置等环节的业务，未来有望开拓更多业绩增长点。（2）非核业务：公司持续开展医药健康、国防军工、机器人职业教育等领域业务，将打开公司长期成长空间。
　　▍风险因素：公司如果不能持续创新则可能导致市场份额下降的风险；业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险；订单取得不连续导致业绩波动的风险；新业务开拓不及预期的风险；业绩季节性波动的风险；公司规模扩大导致的管理风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：结合公司2022年业绩预告数据，我们下调公司2022年归母净利润预测至1.18亿元（原预测为1.23亿元），维持2023/24年实现归母净利润预测1.71/2.53亿元。当前股价对应PE为53/37/25倍。我们选择拥有相似产品业务的机器人（采用wind一致预期）、埃斯顿（采用中信证券研究部预测）作为可比公司，可比公司2023年平均PE估值为66倍。综合考虑公司未来业绩成长性，以及可比公司2023年平均PE估值，我们给予公司2023年45倍PE估值，对应目标价95元，维持“买入”评级。