国泰君安-上能电气-300827-系列之一：首次覆盖，储能拓扑创新先驱，业务版图迅猛扩展-230104

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　　本报告导读：
　　公司是光伏逆变器龙头企业之一，主业发展稳健。公司拥有集中式与分散式两类储能集成技术，实现PCS与系统集成、国内国外的全面布局，储能业务发展有望超预期。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级：公司主业是光伏逆变器业务，近年来深度布局储能领域，伴随国内外储能装机快速增长，储能业务有望快速放量。预计22-24年公司归母净利润为1.01/3.31/5.59亿元，同比增长70.9%/228.3%/69.2%；对应22-24年EPS为0.42/1.39/2.35元。参考23年行业平均估值并考虑公司处于加速成长期，给予公司23年60.30x PE，对应23年目标价83.89元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　光伏装机快速增长，公司逆变器业务深度受益。公司光伏逆变器2021年出货量排名全球第八、中国第六，深度受益于全球光伏装机快速发展，后续有望保持快速增长。
　　公司技术路线布局全面，借助光伏业务渠道，国内储能业务迅速放量。公司具备集中式与分散式两种储能集成技术，其中分散式可有效解决电池簇之间的并联失配、并联环流问题。公司在国内储能变流器业务保持市占率第一，并陆续中标湖南和山东两地最大容量的单体储能电站项目。
　　发力海外储能，储能业务发展有望超预期。公司PCS产品已通过欧洲ETL、美国UL认证体系，有望于2023年获得海外大储与户储订单，储能业务放量有望超预期。
　　风险提示：原材料价格回落不及预期；市场竞争激烈程度超预期；公司储能中标量不及预期。