远东资信-从市场结构看中国绿色债券市场发展前景-230103

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　　本文仅研究狭义绿色债券，不涉及社会债券、可持续发展债券、可持续发展挂钩债券等近似债券。本文以2014年5月（绿债市场启幕）至2022年12月为考察期，从四个方面对我国绿色债券发行市场结构展开扫描，以此挖掘我国绿色债券市场发展潜力。
　　主体结构方面，绿债发行市场基本呈现中央国企、地方国企、地方政府“三足鼎立”之势，三大主体绿债发行额合占91.99%。而公众企业、民营企业、外资企业绿债发行额分别占4.13%、2.83%、0.86%。民营企业是中国国民经济重要力量，也是推进绿色低碳发展的重要载体，包括钢铁、房地产、建筑等节能减排领域，民企经营规模占大部分，绿债市场发展亟需扩大民企支持力度。
　　行业结构方面，绿债发行市场主要分布于金融业、地方政府、公用事业。其中，建筑业、制造业、房地产业绿债发行额占比分别为4.63%、2.77%、1.53%。我国近年制造业增加值占GDP比重稳占30%左右，针对制造业巨大体量和绿色转型需要，未来制造业绿债市场亟需扩容。我国建筑领域作为碳排大户，在促进绿色低碳转型方面也有待加大债券融资支持力度。
　　评级结构方面，考察期发行的、公开首次评级的绿色债券之中，AAA、A-1、AA+绿债发行额占比分别为90.13%、0.05%、7.73%，合占97.91%。展望未来，我国绿色债券市场应该抓住债券市场推进高质量发展的形势下，信用评级中枢下行、区分度增强的契机，发展较高等级甚至中低等级绿色债券，推动信用资质较弱的广大中小企业绿色转型发展。
　　期限结构方面，按发行额加权，考察期绿色信用债券发行期限结构以1至5年期为主，绿色地方债券则以10年期（含）以上长期债券为主。展望未来，我国绿色信用债券市场有待适当扩大5年期以上中长端债券融资比例，这有助于支持投资回收期相对偏长的各类绿色项目建设运营。