国元证券-鲁商发展-600223-事件点评：资产出售快速推进，助力大健康板块-230102

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　　事件：
　　公司发布重大资产出售暨关联交易报告书（草案）。
　　点评：
　　资产出售快速推进，标的资产交易价格59.07亿元，山东城发集团拟以现金支付对价
　　地产资产出售快速推进，鲁商发展及其全资子公司鲁健产业、鲁商健康计划向山东城发集团出售标的资产，本次交易标的为上市公司及其全资子公司鲁健产业、鲁商健康持有的鲁商置业100%股权、新城镇100%股权、创新发展100%股权、菏泽置业100%股权、临沂地产100%股权、临沂置业51%股权、临沂金置业44.10%股权、临沂发展32%股权，以及上市公司对上述标的公司及其下属公司的全部债权。标的资产交易价格为590662.49万元，山东城发集团拟以现金方式支付全部交易对价。
　　聚焦大健康，集中资源发展化妆品、医药、原料等业务
　　通过本次交易，鲁商发展将有原来的生态健康产业和生物医药产业双轮驱动转变为以大健康为主的发展战略，上市公司有望回笼资金助力化妆品、医药、原料及添加剂业务，同时提升公司整体抗风险能力、盈利能力。若交易完成，公司调整后2021及2022年1-10月营业收入为31.25亿元及27.46亿元，归母净利润分别为1.90亿元及2.07亿元。
　　化妆品业务高质量增长，医药板块布局中医药全产业链，原料板块持续赋能
　　化妆品业务方面，围绕“4+N”品牌战略持续推进，前三季度实现营业收入14.29亿元，同比增长44%，其中瑷尔博士实现营业收入7.45亿，同比增长53%；颐莲实现营业收入5.40亿元，同比增长27%；其他化妆品品牌实现营业收入1.44亿元，同比增长85%，同时公司前瞻布局胶原蛋白新产品，值得期待；医药板块，拥有施沛特、颈痛颗粒、小儿解感颗粒等多个知名品牌；原料及衍生产物、添加剂板块，布局玻尿酸+植物提取物+中药提取+，赋能医药化妆品。
　　投资建议
　　公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量增长，我们预计2022-2024 EPS分别为0.31/0.45/0.63，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　本次重组被暂停、中止或取消的风险；品牌增长不及预期的风险等