海通证券-会通转债：改性塑料行业龙头-230103

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　　摘要：会通转债发行规模8.3亿元，期限6年，评级AA-，网上发行，上市时间为1月4日。转债初始平价92.28元（按1月3日收盘价计算），债底82.3元，纯债YTM3.182%。下修条款（15-30，85%）、赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底保护一般，条款中规中矩。我们预计上市价格区间或在116-119元左右。上市后建议合适价位关注。
　　会通股份是主要从事改性塑料的研发、生产和销售的国内龙头企业，致力于为客户提供高性能化、功能化的材料整体解决方案，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，可以满足下游客户多样化的需求。公司下游客户较为优质，家电领域，公司客户主要包括国内外知名家电企业；汽车领域，公司是比亚迪、东风小康、长城汽车等知名汽车企业的供应商。此外，公司也不断开拓国内外新能源汽车厂商客户，在5G通讯、电子电气、安防、家居建材等其他细分市场领域，公司产品目前已经通过了国内外知名企业的测试或认证，且已实现不同规模的供货。同时公司具备一定的产品优势和技术研发优势，产能持续扩张。截至2023年1月3日，公司总市值为40亿元，流通市值为27亿元，正股PE-TTM为71.2倍，处于近三年偏高位置，股权质押占A股合计比例为10.89%。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，客户集中度较高