华创证券-比亚迪-002594-2022年12月销量点评：产销平稳，疫情冲击下摘得自主销冠-230103

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　　事项：
　　公司发布2022年12月销量快报：
　　1)新能源汽车销量23.5万辆，同比+150%、环比+2%；
　　2) BEV销量11.2万辆，同比+132%、环比-2%；
　　3) PHEV销量12.3万辆，同比+176%、环比+6%；
　　4)电池装机总量11.2Gwh，同比+121%、环比+1%。
　　评论：
　　12月产销平稳，疫情冲击下摘得全年自主销冠。随着各地管控政策的放开，疫情对各行业生产和零售形成较强冲击。由于开工率及供应链的影响，公司12月环比提升的产销趋势有所放缓，低于此前27-28万的月销预期。但旗下大部分车型仍维持了稳定的交付，表现靓眼的包括宋Plus DMi、元EV、海豚、汉、唐等。公司全年汽车销量达到186.9万辆/+153%，创造国内自主品牌销量新纪录。公司新能源汽车累计销量超337万辆，2022年国内市占率约28%。
　　元旦涨价落地，其余新能源车企跟随调整。12月31日，公司官方宣布自1月1日起，对相关车型官方指导价进行调整，上调幅度为2000-6000元不等。根据最新官网指导价，大部分车型涨价2-3k，个别车型涨价4-6k（唐DMi、汉EV、宋Plus EV、海豚）。除比亚迪外，1月1日起，奇瑞、长安、上汽、睿蓝等品牌也官方宣布对旗下部分新能源车型售价上调。当前车企的涨价幅度均小于2023年新能源车补贴退出的幅度，大部分补贴退坡带来的盈利压力仍然由车企承担，估计主要将通过降本增效、新品提价等方式消化。
　　 2023年新能源市场高景气度可能性高，比亚迪有望再创纪录。由于国补退出、疫情干扰，新能源车年底零售表现乏力。展望2023年，我们认为市场依旧具备高景气的可能：1）新能源产品力获消费者认可，与燃油车的比较优势明显，随着短期干扰结束，需求有望再度放大；2）新能源车企仍在扩大销售渠道，行业库存增加的趋势不变；3）国内新能源产品力强劲，海外市场需求有望帮助车企二次成长。不考虑燃油车政策影响，我们预计2023年国内新能源乘用车销量达989万辆/+51%，比亚迪销量有望达到330万辆/+77%，再创纪录。
　　投资建议：当打之年，看好公司全产业、多业务、海内外的厚积薄发。根据12月销量公告，我们调整公司2022年核心预测：
　　1）营业收入4,379亿元/+103%，原值4,475亿元；2）归母净利162亿元，原值168亿元；3）EPS 5.56元，原值5.77元。
　　我们维持预测公司2023年目标市值1.2万亿元，对应22年PS 2.7倍、PE 74倍，23年PS 1.8倍、PE 40倍。维持A股目标价413.0元；考虑汇率、A/H溢价，维持港股目标价345.8港元，对应A/H溢价1.3倍。维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新能源车销量不及预期、原材料涨价超预期。