安信证券-海信家电-000921-股权激励方案落地，完善整体激励机制-230103

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　　事件：海信家电发布2022年股权激励计划和员工持股计划。1）其中员工持股计划的拟受让的股份总数合计不超过1,170.0万股，约占计划公告时公司股本总额的0.86%。员工持股计划参与人员为公司董事、监事等高级管理人员，首次授予的总人数不超过30人；2）股权激励计划拟授予的限制性股票数量为2,961.8万股，约占激励计划公告时公司股本总额的2.17%。股权激励计划激励对象总人数为596人，包括中层管理人员及核心骨干人员；3）本次股权激励计划及员工持股计划的授予及受让价格均为6.64元/股。我们认为此次股权激励计划和员工持股计划覆盖范围较广，能进一步完善公司整体激励机制，亦体现了公司对于未来经营的良好预期。
　　激励计划考核目标凸显公司经营信心。此次股权激励计划考核目标与员工持股计划一致，对2023~2025年三年的业绩进行考核。考核分目标值及触发值，分别对应100%及80%解除限售比例。其中目标值2023-2025的考核目标为较2021年的净利润增长62%/86%/109%，触发值对应增幅为50%/69%/87%（见表1）。我们认为考核方案分级考核合理，目标值体现公司对未来发展的信心。
　　多业务并举，盈利有望持续改善。随着地产政策的边际调整，公司央空板块收入增速有望提升。公司也计划进一步发力基建端业务，逐步实现央空板块的多样化发展，央空板块或为公司业绩增长主要动力。原材料价格下行趋势下，公司冰洗业务毛利空间增厚，盈利能力有望进一步修复。此外，公司入股三电后内部经营管理得到优化，降本增效后三电有望随新能源汽车订单放量而实现盈利。
　　投资建议：
　　公司推出股权激励计划进一步提振员工积极性，完善公司激励机制。海信日立为央空龙头，有望带动公司长期受益于央空行业的发展，叠加公司多业务盈利能力边际改善。本次方案落地增强了资本市场对公司治理持续改善、经营稳步增长的信心。考虑本次股权激励计划及员工持股计划的费用摊销，我们对公司未来三年盈利预测做出相应调整。预计公司2022年~2024年EPS 0.98/1.16/1.38元，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为17.4元，相当于2023年15倍的动态市盈率。
　　风险提示：地产政策变化风险，原材料价格波动风险