中诚信国际-信用利差周报2022年第43期：央行全面降准维护流动性充裕合理，疫情反复与降准驱动债券收益率普遍下行-230103

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　　市场动态
　　11月25日，人民银行宣布于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。本次降准或出于两方面考虑，一是维持流动性合理充裕，为实体经济修复提供适宜的金融环境，二是释放宽货币信号，稳定市场预期。本次降准操作能够释放长期资金约5000亿元，或主要用于置换12月到期的MLF，但考虑到跨年时点资金面收紧压力较大，后续或仍需通过重启更长期限逆回购、加大公开市场投放力度等维护资金面稳定。这体现出总量政策较为克制，货币政策在维持流动性充裕合理的同时兼顾避免货币超发，更加注重公开市场操作的精准性和灵活性。对债市影响上，全面降准有利于改善资金面压力，提振市场信心，阻断债市“赎回潮”，债市波动或趋于平稳。目前疫情形势趋于严峻对基本面修复形成阻碍，叠加需求偏弱及出口增速回落等因素短期内难以有实质性改善，短期内经济向上修复动力不足。在流动性充裕合理环境下，年内债券收益率或呈低位波动。此外，地产纾困第三支箭正式落地，并带动地产债短期大涨。“三支箭”政策组合齐发有望助力房地产信用修复。但当前地产行业销售缓慢，消费者购房意愿不足，同时政策落地效果仍需观察，未来仍需对房地产行业经营风险保持警惕。
　　宏观数据
　　1-10月工业企业营收累计同比增长7.6%，较前值回落0.6个百分点，其中10月当月同比增长5%，较前值回落1.8个百分点。工业企业利润累计同比跌幅扩大，由前值-2.3%下滑-3%，其中10月当月同比为-10.8%，跌幅较前值扩大8.1个百分点。
　　货币市场
　　上周央行公开市场合计开展230亿元逆回购操作，当周共有4010亿元逆回购到期，央行合计净回笼3780亿元。与前一周相比，除7天质押式回购利率小幅上行1bp外，其余期限资金利率下行12-29bp。Shibor方面，3月期Shibor下行5bp，1年期Shibor下行3bp,二者之间利差小幅走阔。
　　一级市场
　　上周，信用债发行规模为2561.92亿元，较前一周增加306.40亿元。分行业来看，基础设施投融资、电力生产与供应、交通运输行业发行规模位居前位。净融资方面，上周近八成行业存在融资净流出，其中综合、建筑等行业净流出规模较大。发行成本多数上行17-68bp。
　　二级市场
　　上周,债券二级市场交投活跃度有所降温，日均现券交易额较前一周减少2620.84亿元至13863.33亿元。上周债券收益率普遍下行。其中，利率债收益率普遍下行1-10bp，信用债收益率多数下行1-14bp。信用利差走势分化，5年期及以下信用利差普遍收窄3-5bp,7年期及以上企业债利差基本维持不变。评级利差多数走阔1-10bp，其中AAA与AA+级利差走阔5-10bp,幅度相对较大。