浙商证券-芯海科技-688595-深度报告：ADC+MCU 双轮驱动，工控和汽车电子带来新增长点-230101

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　　投资要点
　　模拟芯片/MCU行业长坡厚雪，国产替代正当时
　　全球模拟芯片市场规模接近千亿美金，中国模拟芯片市场规模高达2731亿元，但是全球前十大模拟巨头均是外资企业，中国模拟芯片自给率仅约12%，未来国产替代空间巨大。由于物联网和汽车电子快速发展，中国MCU市场将在2026年突破500亿元。MCU市场同样被外资巨头把控，但海外巨头缺芯给国内带来国产替代机会，国产MCU未来大有可为。
　　公司深耕模拟信号链芯片二十余年，部分产品可对标国际巨头
　　芯海科技成立于2003年，创始人是华为模拟芯片产品部总监。公司深耕智慧健康芯片、压力触控芯片、工业测量芯片领域多年，部分产品已经做到业内领先，技术参数可对标国际一线公司，比如公司在工业测量领域的代表性产品CS1232系列芯片，其技术参数完全对标TI的ADS1232系列芯片。
　　公司是国内少数同时掌握ADC和MCU技术的公司，未来车规市场带来业绩高增长
　　公司通过信号链把ADC和MCU结合在一起，是国内少数同时拥有ADC和MCU及无线连接技术的公司，公司一直深耕模拟电路，对可靠性、精度的理解非常深入，这使得公司MCU的精度、可靠性、适用性和客户体验等方面具备较强优势。基于这种情况，公司更有能力迅速推出整体解决方案的芯片，更好地服务客户。公司MCU产品近年来快速增长，部分产品已经通过车规认证，未来放量可期。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-2024年营收分别为7.15/9.79/13.51亿元，增速为8.44%/36.92%/38.05%；预计2022-2024年归母净利润0.08/1.33/2.07亿元，同比增长-91.81%/1598.86%/55.34%，对应EPS为0.06/0.94/1.45，对应PE分别为730/43/28 X。芯海科技深耕模拟信号链领域二十年，是国内少数同时掌握高精度ADC和MCU的公司。目前公司已经在消费电子领域实现量产，未来随着工控和车规产品的不断突破，公司将迎来较快增长，首次推荐，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期风险、车规项目落地不及预期风险、MCU竞争加剧风险