浙商证券-海信家电-000921-海信家电股权激励点评报告：员工激励落地，治理期权兑现-230103

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　　报告导读
　　海信家电发布股权激励计划（草案）。本次股权激励拟授予的限制性股票为2962万股，约占公司总股本的2.17%。本次激励计划的考核周期为2023-205年度，三个限售期的可解除限售比例为40%、30%、30%。
　　海信家电发布员工持股计划（草案）。本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过1170万股，约占公司总股本的0.86%，本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为6.64元/股。同时，公司计划以不超过17元/股的价格回购不超过1170万股用于该计划，拟回购金额不超过1.989亿元且不低于0.9945亿元。
　　投资要点
　　激励目标立足高远，推动公司治理改善
　　1）公司股权激励和持股计划考核年度为2023-2025三个会计年度，23-25年各会计年度业绩考核的目标增速（对应2021年）分别为62%、86%、109%，对应净利润分别为15.76、18.10、20.34亿元。23-25年各会计年度业绩考核的增速触发值（对应2021年）分别为50%、69%、87%，对应净利润分别为14.60、16.44、18.20亿元。2）根据2025年股权激励的目标值计算，21-25年公司净利润CAGR为20.24%，净利润目标有助于充分调动员工积极性，提升经营效率。
　　公司高管均在股权激励名单，有助于绑定核心管理层利益
　　1）参加本次员工持股计划的公司董监高及核心员工，首次授予的总人数不超过30人。其中董事、监事、高管共6人，拟认购份额占员工持股计划的41.45%。2）本次股权激励计划授予的对象为596人，均为公司中层管理人员及核心骨干。3）股权激励名单中的部分人员在海信集团有任职，本次股权激励有助于实现核心管理层与上市公司利益的深度绑定，提高员工忠诚度和工作积极性。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司2022-2024年收入为746/800/853亿元，对应增速为10%/7%/7%；归母净利润为13/17/19亿元，对应增速为38%/25%/15%，对应当前股价PE分别为13x/11x/9x。
　　风险提示
　　原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧