一德期货-人民币估值中枢修复下移：倚杖望晴雪-221228

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　　内容摘要
　　2022年，在美国不断收紧货币政策产生的负面溢出效应和国内本土疫情反复阻碍经济修复的综合影响下，人民币兑美元汇率出现明显贬值，全年贬值幅度约9.5%，低于其他主要货币，显示出相对韧性。
　　展望2023年，国内经济运行有望总体回升，对人民币汇率将构成强有力支撑。不过预计出口增速下滑，结汇需求下降将对汇率支撑作用有所减弱。伴随进一步深化改革开放，推进人民币国际化进程，人民币汇率整体将保持在合理均衡水平上基本稳定。货物贸易、外商直接投资等项目将继续发挥稳定资金流入的基础性作用，资本外流压力缓解，跨境资金流动有序。2023年中美货币政策分化边际收敛，美元指数或呈现先扬后抑，预计年内人民币估值将继续得到修复，运行中枢将下移至【6.6,6.7】。
　　核心观点
　　2023年中国将逐步走出疫情，整个社会活动也将逐渐恢复正常状态，经济政策重点向保持经济增长的角度倾斜。一季度感染率还处于高位，经济恢复基础尚不牢固，存在诸多挑战，下半年有望全面复苏。
　　 2023年美国通胀预期明显回落，货币紧缩进程尚未结束对美元指数仍有一定支撑，不过加息对经济造成的滞后影响将逐步显现，进而令美元承压。