开源证券-新芝生物-430685-北交所首次覆盖报告：聚焦生命科学仪器自主研发国产替代，产品、客户等多维度打造品牌力-230103

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　　专注于生命科学研究与产业化领域，2021年实现营收1.68亿元（+17.35%）
　　公司专注于生命科学研究与产业化领域，核心围绕生物样品处理（62%）、分子生物学与药物研究（9%）、实验室自动化与通用设备（22%），具体产品包括超声破碎仪器、高精度恒温水浴仪器、真空冷冻干燥仪器等。公司非直销客户贡献了8成左右的销售收入，以贸易商居多。2021年实现营收1.68亿元（+17.35%）、归母净利润4,841.25万元（+31.65%），近3年营收及利润CAGR分别为18.80%、29.39%。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.54/0.69/0.86亿元，对应EPS分别为0.59/0.76/0.94元/股，对应当前股价的PE分别为24.1/18.8/15.2倍，可比公司PE（2022E）均值40X，首次覆盖给予“买入”评级。
　　我国分析仪器进口率超80%，亟需进口替代，建议创新、并购、全球布局
　　生命科学仪器行业广泛应用于生物医药、IVD、生物安全、食品安全等领域，2021年全球产业市场价值608.5亿美元，预计2030年超1063.9亿美元，CAGR有望达5.4%。美国、欧洲及日本在产业规模及创新方面处于领先，我国科学仪器行业起步晚，市场长期依赖进口，分析仪器进口率超80%。为改善现状，国家有《中国科学技术进步法》等政策出台助推产业国产替代。总结赛默飞、丹纳赫、安捷伦、默克4家全球龙头生命科学仪器公司的发展共性，我们认为新芝生物应当在优势领域加大研发，合理收购并购扩张，提高产品竞争力，同时也应当关注亚太地区高增长态势，面向潜力领域新生需求提供本土化方案，打造国产替代优势。
　　产品链完整，客户数量、订单金额、终端客户需求、企业用户比例稳步提升
　　产品维度：产品链比较完整，可应用于组织、细胞、微生物、病毒等实验，满足不同实验需求和应用场景。客户维度：2022H1新签订单金额为10,645.60万元（+18.54%），呈现增长趋势，在手订单充足对业绩增长起到支撑作用。此外，近年来总体客户数量、终端客户需求、企业用户比例稳步提升。募投项目：本次生命科学仪器产业化建设项目达产后，预期为分子生物学与药物研究仪器、生物样品处理仪器、实验室自动化与通用设备等三大类产品新增产能11585台。
　　风险提示：创新风险、技术风险、市场开拓风险