长江证券-贵州茅台-600519-2022年经营数据点评：全年圆满收官，稳健增长延续-230103

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　　事件描述
　　贵州茅台发布公告：经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2022年度预计实现营业总收入1272亿元左右，同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。对应Q4实现营业总收入374亿元左右，同比增长15.4%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润182亿元左右，同比增长19.8%左右。
　　事件评论
　　全年圆满收官，实现稳健增长：经贵州茅台酒股份有限公司初步核算，2022年度预计实现营业总收入1272亿元左右，同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。尽管今年面临一些外部因素的扰动，但公司积极优化调整，全年仍实现双位数的稳健增长，圆满完成年初制定的全年15%以上增长的目标，彰显了公司较强的经营韧性。其中2022Q4公司实现营业总收入374亿元左右，同比增长15.4%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润182亿元左右，同比增长19.8%左右，延续前三季度的稳健增长势头。
　　茅台酒环比加速，产品结构有所改善。2022年预计茅台酒营业收入1,077亿元左右，同比增长15%左右，其中预计在直营渠道加大投放的驱动下，预计茅台酒全年有望延续量价齐升趋势；2022年公司系列酒实现营业收入157亿元左右，同比增长25%左右，预计1935是主要贡献，其中i茅台全年投放1935预计超过1000吨。其中Q4预计茅台酒营业收入333亿元左右，同比增长17%左右，环比前三季度有所加速；系列酒Q4营业收入32亿元左右，同比增长3%左右，环比降速明显预计主要系前三季度公司系列酒任务完成度较高，四季度公司主要控制节奏，保持市场健康良性发展。
　　公司变革仍在延续，未来发展势能持续释放。近一年以来，茅台发生诸多积极变化，发展势能持续向上。产品端相继推出茅台1935、珍品茅台、虎年生肖酒等产品，产品矩阵不断完善；渠道端继续加大直营渠道建设，电商渠道的上线更是丰富了茅台的销售渠道。预计茅台的变革预计将从多个维度延续下去，构成茅台源源发展的不竭动力。预计2022/2023/2024年公司EPS为49.84/58.33/67.45元，对应最新PE为34/29/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动风险；
　　2、竞争格局恶化风险等。