中信证券-康冠科技-001308-2022年业绩预告点评：利润增长超预期，稳步布局创新显示领域-230103

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　　公司全年净利润预计实现大幅增长，现有业务结构不断优化，深度布局多元化会议场景及创新显示产品线，自主品牌推广成效显著。考虑到公司创新类显示产品逐步放量，我们上调公司2022-2024年EPS预测至2.98/3.18/3.87元（原预测为2.64/3.00/3.69元），参考行业可比公司2023年估值水平（视源股份Wind一致预期15倍PE，鸿合科技Wind一致预期13倍PE），给予公司2023年估值14倍PE，对应目标价44元，维持“买入”评级。
　　▍2022年预计归母净利润同比增长65.99%-70.13%。2022年公司预计实现归母净利润为15.32-15.70亿元，同比增长65.99%-70.13%。利润增长主要系：1）核心业务智能交互显示产品业务量增长、智能电视业务量增长且平均尺寸增大、核心原材料价格下降、毛利率较上年同期上升；2）创新类显示产品逐步放量，市场反馈良好；3）汇率变动带来的汇兑收益以及政府补助增长等多重积极因素所致。公司根据原材料价格走势同步调整产品售价，我们预计2022年公司收入为120.39亿元/+1.26%。受益于核心原材料液晶面板持续降价、业务结构的优化以及产品平均尺寸增大，我们预计2022年公司毛利率达20.93%，同比提升5.56 pcts。
　　▍核心业务智能交互显示产品占比提升，智能电视中小区域订单增速亮眼。公司智能交互显示产品受益于海外需求快速增长、在头部客户的占比提升以及新客户开拓，占比持续提升，我们预计2022年该业务收入占比超过40%，2023年收入占比将接近45%；智能电视业务锚定中小区域龙头客户以及全球龙头客户中小区域订单，市占率保持稳定。10-11月KTC电视代工出货量约120万台，排名全球第六，中东非市场出货量增速较高，10月环比增速达100%。此外，公司主动调整业务结构，液晶面板销售业务收入占比将逐渐降低。
　　▍双十一录得强势表现，稳步布局创新显示领域。双十一期间（10月21日-11月11日）公司全网销售额接近4000万元，其中KTC京东自营店GMV同比增长超1000%，平均客单价同比上涨29%，KTC电脑硬件天猫旗舰店GMV较“618”增长171%，KTC随心屏销售额位于天猫显示器类产品Top4，自主品牌推广成效显著。公司稳步布局创新显示领域，推出KTCMini-LED显示器、福比特智能美妆镜、超100寸LED巨幕屏等前沿产品，11月旗下皓丽M6T会议平板通过腾讯会议认证，并搭载腾讯天籁inside音频技术，打造数字化智能会议室方案。
　　▍风险因素：全球新冠肺炎疫情反复带来的订单量下降；国际贸易摩擦；主要原材料价格大幅上涨；下游客户所处行业市场波动；外币汇率波动；行业竞争日益激烈；智能显示技术迭代。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司全年净利润预计实现大幅增长，现有业务结构不断优化，深度布局多元化会议场景及创新显示产品线，自主品牌推广成效显著。考虑到公司创新类显示产品逐步放量，我们上调公司2022-2024年EPS预测至2.98/3.18/3.87元（原预测为2.64/3.00/3.69元），参考行业可比公司2023年估值水平（视源股份Wind一致预期15倍PE，鸿合科技Wind一致预期13倍PE），给予公司2023年估值14倍PE，对应目标价44元，维持“买入”评级。