中信证券-电力设备及新能源行业光伏行业观察21：光伏海外需求或已边际改善-230103

《中信证券-电力设备及新能源行业光伏行业观察21：光伏海外需求或已边际改善-230103（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-电力设备及新能源行业光伏行业观察21：光伏海外需求或已边际改善-230103（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　光伏海外需求或已改善。一方面海外市场随着季节性因素和库存因素的逐步消退，需求有望逐步改善，考虑排产、海运和清关等因素，当前时间点生产的组件运到欧洲要2月中下旬，正好可以满足开工建设的需求，我们可以从海外订单占比比较高的组件企业的排产中获得验证；另一方面随着产业链价格的下行，预计后续1.7元/W左右的组件价格将有效地刺激海外地面电站和分布式电站的需求，尤其是考虑部分地面电站因为前期价格较高有所推迟后，相关项目随着经济性的凸显料将有效地拉动组件需求。而后续随着国内市场的逐步启动，我们预计春节之后行业排产有望全面复苏。
　　▍光伏海外需求或已边际改善。2022年11月中下旬以来的光伏海外需求边际走弱主要由季节因素和库存因素导致，其中季节因素主要因为圣诞节和元旦的假期，另外考虑到生产和海运时间等因素，11月中下旬海外排产需求有所下降；库存因素指的是随着需求边际走弱和产业链降价预期加强，各环节呈现出去库存的状态，这两个因素导致了光伏排产有所下降。在当前时间点来看，我们预计光伏海外需求或已边际改善，一方面海外市场随着季节性因素和库存因素的逐步消退，需求有望逐步改善，考虑排产、海运和清关等因素，当前时间点生产的组件运到欧洲要2月中下旬，正好可以满足开工建设的需求，我们可以从海外订单占比比较高的组件企业的排产中获得验证；另一方面随着产业链价格的下行，预计后续1.7元多/W的组件价格将有效地刺激海外地面电站和分布式电站的需求，尤其是考虑部分地面电站因为前期价格较高有所推迟后，相关项目随着经济性的凸显料将有效地拉动组件需求。而后续随着国内市场的逐步启动，我们预计春节之后行业排产有望全面复苏。
　　▍海外市场需求回升料将主要集中在印度和欧洲市场。我们预计各家组件企业的排产会略有差异，其中海外订单占比高的企业的排产有望率先改善。我们认为海外需求的回升将主要集中在印度和欧洲市场。印度的财年末是3月31日，每年的一季度是印度市场需求最旺盛的季度，这个在2022年一季度的组件排产上也有明显体现；欧洲有一定的补库存的需求，前期库存降得比较多的企业需要在2月份完成补库，从而可以满足3月份料将快速启动的市场需求，同时对于分布式市场来说，市场需求更需要被及时满足，因此需求端的快速释放也将支撑企业排产端的持续改善。
　　▍光伏海外市场需求仍将保持较快增长。我们预计欧洲市场2023年新增光伏装机将达约75GW。除了居民自发性的装机需求高涨外，欧洲各国为加快摆脱对俄罗斯的油气依赖，也在自上而下地加快推进可再生能源部署。此外，欧盟拟持续简化光伏项目许可和开发流程，缩短审批时间，并进一步放开单一项目容量限制和容配比，且占绝大多数的PPA定价销售电力基本不受现货市场电价波动影响，有望保障未来两年欧洲光伏电站装机增长，奠定高景气基调。考虑到欧洲光伏地面电站通常2年左右的开发周期，在政策支持力度加大和项目经济性提升的背景下，预计2023/24年地面电站项目有望接力户用项目实现高增长。我们预计美国市场2023年新增光伏装机中枢规模约为35GW。虽然2023年美国光伏装机仍有较大不确定性，中国企业仍面临UFLPA的限制，但是在通胀严重和能源供应趋紧的情况下，2022年以来美国电价加速上涨，拜登政府力推IRA法案，不惜通过补贴的方式来进一步拉动美国光伏装机增长和产业发展，且针对此前东南亚电池组件的“反规避”调查也发布了豁免两年的最终裁决，以消除未来两年东南亚生产的光伏产品出口美国的关税隐患，进一步释放需求增长潜力。
　　▍风险因素：新增光伏装机不及预期，产能持续扩张导致的产能过剩，欧美等国家贸易政策的不确定性等。
　　▍投资策略。在硅料价格下行带来组件价格和装机成本下行的情况下，光伏海外需求或已边际改善，而后续来看排产有望全面改善。在这个过程中我们建议关注产业链排产的变化、尤其是光伏组件的排产变化。在投资机会的选择上，我们建议从海外需求和技术进步两个方面来寻找投资机会，其中包括出口占比高的组件、集中式逆变器、跟踪支架等。组件辅材方向，我们重点推荐福斯特、福莱特，关注联泓新科；集中式逆变器方向，我们重点推荐阳光电源，建议关注上能电气、科华数据等；跟踪支架方向，我们建议关注中信博和意华股份；光伏组件方向，我们重点推荐晶科能源、天合光能，建议关注横店东磁、晶澳科技