中泰证券-当前经济与政策思考：扩大内需的行业应答-230101

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　　投资要点
　　制造业PMI连续3个月回落至47.0%；并且用来刻画内需的新订单与新出口订单差值，连续2个月为负；
　　自2005年以来，该差值连续2个月为负仅出现4次，前三次分别为2005年5月和6月、2006年6月和7月、2008年7月和8月；
　　由于前期疫情防控对于内需存在一定扰动，伴随着12月开始的优化调整，有理由认为，内需已经见底；
　　在前三次内需见底修复过程中，“6+7”行业表现较为突出；行业表现与扩大内需的政策基调以及当时的经济结构存在一定关联；
　　2022年中央经济工作会议强调要“着力扩大国内需求”，而且“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。
　　现阶段内需结构与2008-2009年存在明显差异，2021年最终消费支出对GDP的贡献率较2008年提高了20个百分点；
　　在此背景下，扩大内需的行业应答会否呈现出差异，或许成为观察重点。
　　风险提示事件：1、政策变动风险。2、疫情变化超预期风险。