华创证券-食品饮料行业跟踪报告：2023年资本市场年会反馈（附13家上市公司及专家交流要点），复苏势能积蓄，企业信心修复-230103

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　　上周，华创证券举行2023年资本市场年会，食品饮料专场邀请了10余家上市公司及行业专家交流分享，本文是策略会汇总反馈。
　　白酒板块：短期仍有压力，名酒优势凸显。政策优化后部分地区的线下商业活动有所恢复，不过由于担心二次感染及消费意愿下降等原因，终端动销仍弱，库存普遍高于去年同期，尽管酒企积极推进春节促销活动，但渠道多保持观望态度，预计高端礼赠与大众消费表现较好，名酒优势凸显。具体专家及公司反馈如下：1）白酒专家：2023年下半年或2024年白酒行业或开启新一轮复兴期，酱酒赛道与价格带两端机会最佳，数字营销为关键创新点，继赤水河谷成为价值高地后，杏花村或迎来投资元年。2）五粮液：12月动销边际改善明显，来年基调“稳中求进、拔节起势”，稳健政策兼具灵活性与主动性，普五挺价诉求仍强，严控传统渠道配额，新兴渠道贡献量增，向文化酒等个性化产品倾斜资源，精准限量投放给经销商提高盈利水平，经典五粮液仍以品牌培育为主。
　　大众品板块：复苏势能积蓄，来年展望积极。Q4外部环境剧变冲击消费需求，同时对生产、物流等亦有影响，好在企业应对从容、平稳过渡，且关于来年规划和展望普遍积极，加上成本压力趋缓，企业经营信心已在逐步恢复。
　　专家反馈：需求恢复可期，龙头引领改善。乳业发展基础坚实，消费力、政策、企业推广三者共同推动，社会面开放后复苏可期；啤酒进入新常态，个性消费凸显，品牌打造与运营成为竞争手段，预计23年量利双增，节奏先低后高；调味品健康概念延续热潮，多元化布局龙头将领衔“低开高走式”的行业复苏。
　　公司反馈：短期冲击有限，经营信心修复。伊利产业链表现良好，潜力业务高增，经营有望改善；华润淡季疫情爬坡稳健过渡，23年全面打响高端化终战；立高Q4经营稳健，改革持续推进，来年营收目标与激励计划并轨；绝味将延续开店节奏，同时精准营销优化费投；安琪C端小包装热销，国内成本见顶回落；宝立短期冲击有限，当前出货良性，B端C端后续均有积极策略；桃李短期生产、物流受阻，明年需求回暖+成本压力释放，业绩可期；洽洽经营稳健，国葵成本有所提升；妙可持续扩网点，常温、餐桌亮点频出；新乳业春节订货乐观，新品亮眼唯品高增，23年坚持新鲜战略；盐津22年股权激励目标大概率完成，渠道改革显效，增长势能充足；良品Q4线下流量好转，开店指引积极，积极探索零食量贩新业态。各家公司交流详细核心反馈请见正文。
　　投资建议：白酒坚守核心，大众布局复苏。具体板块选择上：
　　白酒板块：手持核心，目盯弹性。感染人数仍处爬坡阶段，短期存在压力，高周转的名酒保持优势，边际上重点关注年末密集回款情况及节前需求修复情况，一年内建议先核心再弹性。全年确定性标的上首推茅台，公司经营底牌充足，其次选择汾酒（兼具高景气延续性及确定性）和区域龙头古井（动销反馈好、盈利弹性空间大），持续推荐估值具备性价比的五粮液和洋河；二季度紧握估值合理的高端老窖（激励目标底线，业绩增速高）和次高端价格带舍得（预期反转）等。
　　大众品板块：迎来大年，全面推荐。第一，啤酒板块高端化趋势延展、成本已在下行，且疫情政策优化下现饮场景将迎来恢复性高增，年底淡季提价、经销商大会定调有望形成积极催化，首推青啤（A+H）、华润（H股），加大关注改革加速的燕京，推荐重啤；第二，短期优先推荐刚需品类，居家消费安琪、安井、榨菜和洽洽，乳业伊利、蒙牛（H股），关注巴比、桃李和宝立，第三二季度起选择高成长和疫后修复弹性品种，首推东鹏、立高、绝味，调味品板块海天和中炬。此外，港股低估值消费标的具备双击潜力，关注飞鹤、周黑鸭。
　　风险提示：需求复苏不及预期、成本下降不及预期、放开初期经营波动较大