国开证券-2022年12月LPR点评：商业银行负债端压力有望缓解，LPR仍有下行空间-221221

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　　事件：
　　12月20日，2022年12月LPR报价公布，其中1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，两者均与上期持平。
　　点评：
　　12月MLF利率未做调整，LPR连续4个月不变。12月15日央行在进行MLF加量续作时并未调整操作利率，这使得本月LPR未具备调整的基础。截止目前，1年期LPR与1年期MLF利率的点差为90bps。
　　商业银行负债端压力明显上升。自11月初利率阶段性低点至今，国有大行和股份行1年期同业存单发行利率上行70bps，城商行上行逾80bps。目前基本面整体仍显疲弱，无风险利率难有继续大幅上行的空间，后续来看商业银行负债端压力进一步上行的空间亦可能有限。尤其是城商行等中小银行1年期同业存单发行利率已经明显超过了1年期MLF利率，这不仅使得LPR短期难有下行的动力，也难以进一步支持商业银行信贷投放。
　　精准有力实施好稳健的货币政策，LPR未来仍有下调空间。12月20日央行传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。其中重点提到要精准有力实施好稳健的货币政策。第一，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持金融体系流动性合理充裕；第二，加大稳健货币政策实施力度，保持广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配；第三，持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资成本稳中有降。
　　展望未来，我们认为在年末时点，央行首要任务仍为加大流动性投放力度，及时满足市场需求，维护年末流动性合理充裕。在此基础之上，发挥好设备更新改造再贷款、保交楼贷款支持计划等政策工具效能，积极引导商业银行加大信贷投放，以期明年一季度信贷“开门红”。此外，通过存款利率市场化等改革措施，进一步降低商业银行负债端压力，从而为LPR的进一步下调留出空间。
　　风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。