国开证券-2022年四季度货币政策委员会例会点评：强信心、扩内需是近期政策重点和关键-221231

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　　事件：
　　央行货币政策委员会2022年第四季度例会于12月28日召开。
　　点评：
　　1、本次例会对经济增长的表述较三季度略显谨慎。央行将国内经济措辞修改为恢复基础尚不牢固，显示短期内经济下行压力仍然较大，近期经济数据显示需求的恢复仍然较为缓慢，同时防疫集中放开短期内可能亦会对经济造成一定扰动，这些使得央行对当前经济增长仍持谨慎态度。
　　2、强信心、扩内需是近期政策重点和关键。本季度例会央行改“主动应对”为“增强信心”，并新增“着力支持扩大内需”提法，是中央经济工作会议精神的落实之举。当前经济下行主要问题在于总需求不足，政策发力点首要在于消除不确定性，增强整体社会对未来经济增长信心，并在此基础上发力推动内需增长以稳定宏观经济大盘。
　　3、货币政策稳中偏松，强调信贷总量稳健增长。整体而言在当前基本面下货币政策仍将以稳中偏松为总体取向，区别在于改“增强信贷总量增长的稳定性”为“保持信贷总量有效增长”，可能意味着下一阶段信贷不仅强调量的增长，更为看中投放质量的提升。
　　4、对房地产行业融资支持力度将进一步增大。继中央经济工作会议提出“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”的要求后，本次例会新增“改善优质头部房企资产负债状况”的表述，整体上看对房地产行业的融资支持力度进一步增大。头部房企对于房地产市场的稳定至关重要，头部房企财务状况的改善，短期内可帮助恢复地产行业信心，从而带动市场的复苏。
　　5、1月流动性缺口较大，债市短期难有方向。央行近期持续加大公开市场净投放，考虑到1月份流动性缺口较大，虽然货币政策仍然维持稳中篇松基调，但1月流动性可能仍然会出现边际上的收敛。对债市而言，短期内基本面疲弱、疫情放开、资金面波动等多空因素相互交织，预计短期内难有明确方向，因此继续维持长端利率在2.80%-2.85%附近震荡的判断。
　　风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。