方正证券-汽车行业深度：混动技术百舸争流，品牌格局迎来重塑-230102

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　　核心观点
　　1、混动汽车加速放量，蚕食燃油、纯电汽车市场份额，大有可为。2022年以来混动（HEV+PHEV）乘用车车型销量迎来高速发展，1-11月累计销量207万辆，同比+102%，渗透率上升至9.7%（2021年5.5%）。其中PHEV车型销量132万辆，同比+155%，PHEV市场以自主比亚迪、理想等自主品牌为主，未来有望持续提升；HEV销量74万辆，同比+48%，HEV市场以日系丰田、本田等品牌为主。随着各企业加大新车型投放力度，混动技术逐步被认可，混动市场大有可为。
　　2、多因素助力，2023年混动车型销量有望迎来爆发。①政策方面双积分政策倒逼企业加快电动化转型；②燃油价格居高位、充电桩布局不完善助力HEV、PHEV市场加快发展；③车企加快混动技术研发及产品布局，长城柠檬DHT、长安蓝鲸iDD、吉利雷神Hi·X等技术上市，2022年成为混动车型数量爆发元年。④混动车型在成本、动力等指标与传统燃油车有了较好的平衡，油耗表现明显优于燃油车。以上诸多因素助推下，2023年混动车型销量有望迎来爆发。
　　3、车企竞争从燃油车市场转向混动市场，品牌格局有望重塑。传统车企加快混动技术研发及混动车型布局，有望复刻2011-2020年国内A级SUV市场节奏，由“你有我有”竞争演变成“你有我优”竞争。预计2023年之前，混动化转型全面的车企有望凭借先发优势确定领先地位，2023年以后，各车企混动车型矩阵布局完成，消费者对混动车型需求将逐步转向燃油经济性、动力性、产品成熟度等指标。未来燃油车竞争将转向混动车竞争，新一轮市场格局迎来重塑。
　　建议关注标的：燃油到混动完成转型，及混动化转型较快的车企，有望在新一轮竞争中凭借先发优势抢占有力位置，建议关注【比亚迪+广汽集团+长城汽车+吉利汽车】。零部件企业，相较于燃油车，混动汽车的变动主要有：①增加的大三电、小三电等零部件，此板块与纯电动车型相似；②混动汽车发动机附件（涡轮增压器、EGR等）装备率提升；③混动汽车普遍匹配专属DHT减速器。建议关注【福达股份+贝斯特+隆盛科技+阿尔特】。
　　风险提示：混动汽车市场销量不及预期；混动车型上市节奏不及预期；建议关注的标的业绩不及预期；油价下跌、充电设施完善影响对混动汽车需求；疫情反弹影响。