国泰君安-量化行业配置月报第7期：12月行业轮动景气度模型表现较好，超额收益2.71%-230102

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　　本报告导读：
　　行业轮动复合模型最近调仓日期为2022年12月30日，复合模型2023年1月最新多头组合为：家电、汽车、电力设备及新能源、银行、农林牧渔；空头组合为：纺织服装、房地产、石油石化、建材、钢铁。12月景气度、超预期、资金流和复合模型相对市场基准超额收益分别为2.71%、-0.38%、-0.53%和0.71%，景气度模型表现较好、超预期和资金流模型表现较差。拥挤度模型显示12月各行业均未产生交易拥挤信号。2022年行业轮动景气度模型表现较好，超额收益为8.51%。
　　摘要：
　　行业轮动复合模型简介：行业配置研究框架整体介绍；基于行业景气度、业绩超预期、北向资金流和拥挤度的行业轮动复合模型历史绩效：2011年1月至2022年8月，多头组合年化收益为26.49%，超额年化收益为20.90%，信息比率为1.41，超额年胜率为100%。
　　行业轮动复合模型12月收益统计：复合模型12月多头组合为：汽车、家电、电力设备及新能源、农林牧渔、银行。12月行业景气度、业绩超预期、北向资金流和复合模型多头组合相对市场基准的超额收益率分别为2.71%、-0.38%、-0.53%和0.71%，景气度模型表现较好、超预期和资金流模型表现较差。2022年行业轮动复合模型相对市场基准的超额收益为-0.14%，景气度模型超额收益为8.51%。
　　行业轮动复合模型2023年1月最新持仓：复合模型1月多头组合为：家电、汽车、电力设备及新能源、银行、农林牧渔；空头组合为：纺织服装、房地产、石油石化、建材、钢铁。
　　行业轮动多维模型2023年1月边际变化：（1）行业景气度模型：2022年三季报景气度排名前五的行业为：农林牧渔、汽车、电力设备及新能源、食品饮料、家电；排名后五的行业为：基础化工、房地产、纺织服装、钢铁、建材。2022年三季报相较二季报景气度提升较多的行业为：农林牧渔、消费者服务、综合、汽车等；景气度下降较多的行业为：通信、建材、基础化工、石油石化、煤炭等。（2）业绩超预期模型：2023年1月份超预期排名前五的行业为：汽车、电力设备及新能源、通信、农林牧渔、银行。2023年1月相较12月超预期提升较多的行业为：综合金融、食品饮料、交通运输等；下降较多的行业为：钢铁、基础化工、电力及公用事业等。（3）资金流模型：2023年1月资金流排名前五的行业为：家电、消费者服务、食品饮料、建材、银行。2023年1月相较12月北向资金流提升较多的行业为：房地产、轻工制造、食品饮料、消费者服务等；下降较多的行业为：钢铁、汽车、建材、纺织服装等。（4）拥挤度模型信号跟踪：2022年12月各行业均未产生交易拥挤信号。
　　附录：因子定义及构建方法：（1）行业景气度模型。（2）业绩超预期模型。（3）北向资金流模型。（4）行业拥挤度模型。
　　风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。