天风证券-纺织服装行业Nike：FY23Q2大中华区收入+6%，全球收入+27%环比改善，消费及库存有望触底反转-230103

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　　耐克FY23Q2 (2022/9/1-11/30）收入133亿美元，约927亿人民币（汇率参考12月21日实时汇率，下同），同增27%（汇率中性，下同;FY23Q1为+10%)。
　　分品牌看，NIKE品牌收入127亿美元，约884亿人民币，同增28%，其中NIKE直营收入54亿美金，+25%；电商+34%；批发+30%；Converse品牌收入5.9亿美元，约合41亿人民币，同增12%。
　　分地区看，NIKE大中华收入17.9亿美金，约124亿人民币，同增6%，其中鞋+21%（同比，下同），服装-24%，装备-39%；北美地区收入+31%，EMEA+33%，亚太拉美+34%。Converse亚洲区同比下滑，北美同比双位数增长。
　　毛利率同比减少3PCT至42.9%，主要系公司北美区提高折扣清理库存，汇率不利变化，运费、物流上涨和产品投入成本增加。
　　库存93亿美金yoy+43% (FY23Q1北美库存+65%），主要系去年供应链影响延迟到货数量增加和产品投入成本增加。
　　本季净利13亿美金，约90亿人民币，较去年同期持平;EPS为0.85美金，同增1%。
　　更新FY23指引，预计全年收入实现低双位数增长。毛利率同比减少2pct-2.5pct，主要受打折促销行动的影响。由于批发渠道的发货时间，公司预计Q3收入增长增速快于Q4。毛利率同比下降幅度与Q2相当（-3pct），其中包含1.2pct的不利汇兑因素的影响。
　　市场战略在促销环境下推动差异化，关键是与消费者建立直接且有意义终身联系，主要体现在会员制。Q2是公司有史以来会员需求最大季度，实现双位数会员参与度增长。公司约有1.6亿活跃会员，不仅是数字业务增长关键原因，也是门店业务超过50%需求来源。同时公司还扩大与DSG、JD体育和滔搏体育的会员互联。
　　产品端，①篮球：Q2推出全新低帮签名鞋Lebron 20与KD和Giannis共同推动北美篮球业务双位数增长；未来在NIKE和Jordan推出新球星签名首秀；②足球：为Mercurial鞋款增加zoom气垫，本次世界杯中NIKE战靴进球数超过任何单款足球鞋；③女装：推出紧身裤NIKEGirl市场反响较好，Free Metcon训练鞋也有两位数增长。④男装：Dunk表现出色，Pegasus继续赢得日常跑者青睐。
　　本季耐克全球及中国地区收入及库存表现优于预期，加速走出去库存周期。我们认为，一方面伴随中国防疫政策调整，明春开始消费逐步进入复苏通道，运动赛道持续受益市场增长及集中度提升，耐克或逐步摆脱下滑趋势，国牌有望延续强劲增长势能；另一方面耐克增长将逐步改善供应链库存压力，订单或进入正向反馈，带动运动产业链估值预期及触底。
　　建议关注：【品牌】李宁/安踏体育/特步国际;【供应链】申洲国际/华利集团/伟星股份；【渠道】滔搏
　　风险提示：全球疫情反复致终端零售不及预期；供应链问题持续；行业原材料价格波动上升、人力成本高增等。