国泰君安-IPO专题：新股精要，轨交减振降噪领域领先的综合服务商九州一轨-230102

《国泰君安-IPO专题：新股精要，轨交减振降噪领域领先的综合服务商九州一轨-230102（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-IPO专题：新股精要，轨交减振降噪领域领先的综合服务商九州一轨-230102（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　九州一轨（688485.SH）是减振降噪领域领先的综合服务商，突破了国外技术的专利壁垒，中标率稳居行业前列。2021年公司实现营业收3.92亿元，归母净利润0.68亿元。截至2022年12月30日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为46.71倍（剔除极端值震安科技），对应2022年Wind一致预期平均PE为43.76倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是减振降噪领域领先的综合服务商，突破了国外技术的专利壁垒，具有区别于同行业的技术优势，中标率稳居行业前列。政策推动轨交减震降噪市场规模市场持续放量，公司先发优势明显，IPO募资扩张有望助力公司在新一轮城轨建设中抢占市场。（2）公司本次公开发行股票数量为3757.3016万股，发行后总股本为15029.2062万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.57亿元，募投项目落地后将有助于公司研发前瞻性产品，同时打造新的业务模式，增强核心竞争力。
　　主营业务分析：公司主要面向城市轨道交通、市域/市郊铁路的减振降噪、TOD上盖开发噪声振动综合控制等领域提供钢弹簧浮置道床减振系统、预制钢弹簧浮置板、声屏障、隔离式高弹性减振垫、重型调频钢轨耗能装置等系列化产品和服务。受益于政策驱动和较强的市场竞争力，公司业绩整体呈现快速增长态势，2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别达28.15%和37.61%。受主要产品毛利率及收入比例下降影响，公司毛利率呈下降趋势，规模效应下公司期间费用率逐年降低。
　　行业发展及竞争格局：受益于轨道交通建设的稳步发展和噪声污染防治政策加强，城市轨道减振降噪市场快速扩展，预计“十四五”期间钢弹簧浮置板市场空间近百亿元。TOD上盖开发和市域（郊）铁路建设加速进行带动减振降噪市场需求迎来高增长。“智慧交通”政策背景下，千亿级城市轨道运维规模为轨道智慧运维与病害治理市场带来广阔前景。减振降噪行业厂商众多，但城市轨道交通减振降噪市场壁垒较高，呈现寡头竞争格局，技术领先企业已达到国际先进水平。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“N77生态保护和环境治理业”近一个月（截至2022年12月30日）静态市盈率为18.07倍。根据招股意向书披露，选择天铁股份（300587.SZ）、震安科技（300767.SZ）、世纪瑞尔（300150.SZ）、辉煌科技（002296.SZ）作为可比公司。截至2022年12月30日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为46.71倍（剔除极端值震安科技），对应2022年Wind一致预期平均PE为43.76倍。
　　风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）行业依赖导致市场饱和风险。