国金证券-越秀服务-6626.HK-股权激励行权要求全面，彰显发展信心-221230

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　　事件
　　2022年12月30日，公司发布公告称，董事会批准采纳首次股权激励方案，有条件授出共1522.03万份股票期权（占总股本的1%）予39名合资格参与者（其中包括执行董事毛良敏、张劲和其他37名高管及核心员工），行权价格为每股3.334港元。
　　评论
　　行权条件要求全面，行权价格高于最新收盘价，彰显管理层信心。本次股权激励行权条件包括：①2023-25年扣非归母净资产收益率不低于12.8%、12.9%和13.0%；②2023-25年扣非归母净利润增长率相较2021年增速分别不低于32%、52%和75%；③2023-25年应收账款周转率不低于4.2；④2023-25年现金股息比例不低于30%。本次股权激励行权价格3.334港元/股高于当前收盘价，我们认为这反映了公司管理层对公司长期股价以及未来发展速度和质量均充满信心。
　　现金充裕，助力发展。截至1H22，公司账上净现金41.5亿元人民币，已占到公司当前总市值90%以上。我们认为充足的现金有助于公司业务发展。比如公司今日与越秀地产附属公司订立停车位协议，以1040万元接受208个停车位的使用权，开始试水车位包销业务，提高账上现金的使用效率。
　　地产政策频出，有助于物业板块估值修复。近期地产政策频出，供给侧房企融资“三箭齐发”（信贷、债券、股权）、保交楼专项借款、预售资金监管优化等措施陆续落地，需求侧四限政策持续放松、房贷利率不断下行、购房补贴契税减免等持续跟进。我们认为后续地产销售有望逐渐企稳，物业板块的估值有望修复。
　　投资建议
　　我们维持盈利预测不变，预计公司2022-24年归母净利润增速为12%、10%和7.5%。考虑到公司出台股权激励合理绑定管理层和核心员工利益，有助于公司业绩的稳定兑现，我们维持“买入”评级。公司当前股价对应2022-24年PE为11.3x、10.3x和9.6x。
　　风险提示
　　越秀地产销售下滑幅度超预期；外拓规模不及预期；应收账款大幅减值