华创证券-【债券周报】债市跟踪：疫情防控按“乙类乙管”，资金宽松继续护航-230102

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　　周度政策跟踪：疫情防控按“乙类乙管”实施，货政例会维持宽松方向。就宏观政策定调而言，疫情防控按“乙类乙管”实施，加强恢复和扩大消费相关举措；就财政政策而言，全国财政工作会议召开，加大财政宏观调控力度；就货币政策而言，Q4货政例会维持宽松方向，加大金融支持扩大内需力度；就金融监管而言，金融稳定法草案提请审议，信托业务分类征求意见稿公布；就房地产政策而言，推动房地产业平稳过渡，涉房企业频发再融资计划。
　　利率市场复盘：防疫政策继续优化，资金宽松护航，收益率窄幅震荡。12月最后一周，央行持续净投放流动性，年内资金维持宽松状态、跨年资金由紧转松。前半周北京疫情形势有所好转，国务院决定将疫情防控调整为“乙类乙管”，宽信用预期推动权益市场走涨，现券收益率小幅上行；后半周权益市场回调，跨年资金转松叠加“抢跑”预期作用下，现券收益率下行至2.84%附近。整体而言，资金宽松带动短端品种收益率下行幅度更大，国债收益率曲线呈现陡峭化特征。
　　信用市场复盘：信用债净融资连续七周为负，本周净融资规模为-2326.02亿元，创2018年以来历史新低水平。一级市场方面，信用债发行量环比下降，净融资额环比下降，取消发行规模为138.15亿元，较上周有所减少，本周城投和公用事业等行业发行较为活跃；二级市场方面，本周信用债市场整体成交活跃度大幅下降，中短票收益率普遍下行，中低等级信用利差走阔；中短端城投债收益率普遍下行，低等级信用利差走阔。评级方面，本周2家主体评级上调；1家主体评级下调。
　　海外市场复盘：10年期美债收益率从3.75%上行13bp至3.88%，主要受美国经济数据和欧央行鹰派预期的影响。10年与2年美债期限利差倒挂幅度收窄3bp至-53bp；10年期中美利差倒挂幅度扩大12bp至-104bp左右；美元资金价格处于高位，美联储逆回购规模明显上升，美元流动性或略有走宽。
　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期