招商证券-中科江南-301153-全年利润超预期高增，印证业务强延展性-230102

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　　公司发布2022年度业绩预告，全年利润高速增长，股权激励解锁净利润业绩目标达成；22Q4利润延续Q3高增势头，增速亮眼。公司业绩短期受财政信息化行业政策驱动，长期看行业电子化拓展及数字人民币应用，成长空间广阔，继续强烈推荐。
　　事件：公司发布2022年度业绩预告，公司2022年预计实现归母净利润2.41-2.63亿元，同比增长54%-69%；预计实现扣非净利润2.24-2.46亿元，同比增长50%-65%。
　　全年利润超预期高增，股权激励解锁净利润业绩目标达成。公司预期2022年归母净利润同比增长54%-69%，扣非净利润同比增长50%-65%，利润超预期高增，股权激励解锁业绩目标中净利润增长不低于50%的目标达成。公司Q4单季度预期归母净利润1.15-1.37亿元，同比增长63.45%-95.35%，预期扣非净利润1.05-1.27亿元，同比增长58.73%-92.59%，Q4净利润延续Q3的高增势头，增速亮眼。我们预期公司利润高增一方面来源于公司国库集中支付及财政预算一体化业务受政策驱动，项目交付进度加快，带来公司收入增长，且公司财政预算一体化业务产品成熟度逐步提升，带动公司产品毛利率提高；另一方面，公司持续提升费控水平，有效控制了销售费用、管理费用等费用的增长，带来公司盈利能力的提升。
　　短期受财政信息化行业政策驱动，长期看行业电子化拓展及数字人民币应用。短期来看，公司财政预算一体化业务受政策持续推动，目前已开始地市级推广和实施，在财政端及预算单位端均有广阔空间；信创国产化适配要求也将为公司支付电子化业务带来新增量。长期来看，公司行业电子化扩展解决方案已开拓电子证照、医疗票据等业务，已参与会计电子证照、医保局医疗电子票据等项目，业务前景广阔；公司也积极参与数字人民币在国库支付领域应用的实验及试点，预期将来相关业务能够持续发展落地，为公司打开新的市场空间。公司由国库支付拓展至财政预算管理一体化业务，又进一步拓展行业电子化解决方案及数字人民币相关业务，强业务延展性带来高业绩成长持续性，未来发展可期。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司全年利润高速增长，业绩短期受财政信息化行业政策驱动，长期看行业电子化拓展及数字人民币应用，成长空间广阔。预计2022-2024年公司归母净利润2.52/2.97/3.56亿元，对应2022-2024年PE 46/39/32倍。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：研发进度不及预期；政策变动风险；财政预算一体化产品推广不及预期；市场竞争加剧。