招商证券-格林美-002340-与岚图汽车签署框架协议，动力电池回收业务持续拓展-230102

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　　事件：12月30日，公司发布公告称与岚图汽车签署建设动力电池全生命周期绿色产业链的战略合作框架协议，双方将发挥各自优势，形成对动力电池及其废物的完整绿色回收、镍钴锂资源再造、电池材料再造、动力电池梯级利用与电池再制造的新能源全生命周期绿色产业链。
　　公司绿色产业链合作遍及电池厂和汽车厂。此次合作方岚图汽车为东风汽车集团股份有限公司控股子公司，是国内知名高端电动汽车品牌，公司与岚图汽车分别作为作为后端回收与综合利用企业和新能源汽车前端生产、设计与制造企业的代表，将利用各自优势，打造动力电池全生命周期绿色产业链。
　　今年以来公司陆续与瑞浦兰钧、孚能科技、亿纬锂能等公司签署了动力电池绿色循环相关的战略合作框架协议或备忘录，目前公司已与全球超630家汽车厂、电池厂签署协议建立废旧电池定向回收合作关系，共建共享超过200个新能源汽车动力蓄电池回收服务网点。
　　公司回收技术行业领先，金属回收率高。公司采用超精准定向提取技术与内源铝氟吸附纯化技术成功实现废旧三元离子电池中全组分金属回收到电池级原料的再造，解决了传统工艺中锂回收率低的难题，锂的回收率超过90%，镍、钴、锰的回收率超过99%。
　　动力电池退役潮渐近，看好公司动力电池回收业务发展前景。一方面随着动力电池退役高峰到来将形成大量废旧电池供给，另一方面电池厂生产过程中也会产生大量废料。目前公司动力电池回收的产能设计总拆解处理能力21.5万吨/年，再生利用10万吨/年，公司今年前三季度累计回收动力电池逾1.2万吨（1.50GWh)，同比+130%，实现销售收入4.6亿元，同比+298%，其中三季度回收动力电池约3500吨（0.42GWh）。预计全年回收退役动力电池包（不含废料）2万吨以上，预计市场占有率将达到10%以上。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-2024归母净利润分别为14.6、22.5、31.5亿元，对应PE分别为26、17、12倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动风险、钴镍价格大幅波动、新项目建设不及预期等