兴业证券-交通运输行业周报：航空预定票价持续走高，密切关注春运价量情况-230102

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　　推荐组合：顺丰控股、春秋航空、圆通速递、韵达股份＃、吉祥航空、华夏航空、兴通股份、盛航股份、上海机场、白云机场、厦门国贸、密尔克卫、中谷物流、招商南油、中远海能、厦门象屿、京沪高铁。建议关注：德邦股份、嘉友国际、海晨股份、申通快递。
　　本周聚焦：1、快递：阿里收购申通股权协议延期三年，申通公告回购计划2、航空：国内国际运量恢复进入快车道，密切关注春运价量情况
　　本周观点：（1）快递板块：22年行业面临需求不足冲击，行业投资以供给为主线，企业诉求转变，从要份额到要利润，通达系统性提价但面临估值压制、顺丰降本增效但网络增量不够削弱成本摊薄效果。23年内需复苏背景下，行业投资机会将更丰富，需求有望从反弹走向反转，建议重视重资产公司的收入成本双击弹性。顺丰业绩弹性释放有望带动估值上移；通达系快递，23年件量增长预期正在明朗，价格信号等在等待23年3月确认，我们预计行业价格整体稳定、波动区间有限，主要看公司比拼内功做好服务，实现自身单票价格和利润的进一步改善。a）顺丰：22年3季度是21年4季度开始实质性降本增效后+首次疫情扰动初步消退后，在燃油价格高位下完整的单季度盈利表现，帮助公司明确确认业绩底部。公司21年经过一年时间调整，实现了自身经营结构的底部反弹，22年经过三个季度，实现了对外部环境底部（消费承压、疫情冲击、燃油价格高位）的韧性应对，在底部探明基础上，具备降本增效继续挖潜空间、消费回暖弹性、自身健康成长回归机会等三项看点，建议投资者重视公司中长期配置价值和业绩回升潜力；b）圆通：公司业绩仍有预期差，公司当前在快递同行中22年和23年估值最低，随着快递进入全网竞争时代核心矛盾发生变化，公司的职业化、数字化、一体化实践领先，渠道和终端定价能力均在明确提升，23年有望进入新一轮正反馈中；c）韵达：在外部环境平稳前提下，公司修复方向确立，修复逐步落实，总部高成本高费用修复空间清晰，主要是揽件端（主要是加盟商渠道）前期受到了渠道政策和疫情扰动，如果给公司一些时间和耐心，跟踪渠道梳理和23年网格仓建设进度，揽件端也会逐步修复，年度维度较季度维度评估展望更加从容。2、（2）航空机场板块：民航局工作方案指导下，行业复苏趋势确定，持续关注需求恢复情况。国内防疫措施逐渐走向合理化，航空需求有望逐步走出谷底。随着外交部的表态，我们认为出入境政策的变化也在孕育中。短期看，春运是行业票价弹性的绝佳观测窗口，需持续关注春运订票情况。中长期看，运力引进持续拖延，对需求侧的要求有望降低、供需反转有望提前。当前位置航空业仍在基本面左侧，但未来胜率和盈利弹性高点有望在供给紧缩中持续提升。持续关注三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。（3）航运板块：油运：该行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌落地之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距，油轮市场有望运价维持高位，带动油轮板块公司业绩持续改善，建议关注油运公司中远海能与招商南油。集运：市场外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船22年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升；内贸集运当前运价依旧高位运行，但考虑到内贸船将在一二季度开启回归，到时候内贸运价也将开始均值回归。但随着头部内贸公司开启大船化投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。危化品水运：水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需处于紧平衡。供给端水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长。行业23年有望延续紧平衡趋势，头部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升，建议关注兴通股份、盛航股份、密尔克卫。（4）公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。（5）供应链板块：关注密尔克卫、嘉友国际、海晨股份、东航物流、华贸物流等相关供应链龙头。关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。
　　快递数据跟踪：1、快递行业：2022年12月全国邮政快递日均揽收量约3.32亿件，环比-1.63%。22年12月上旬随着疫情防控优化政策落地，叠加双十二电商促销活动，行业件量反弹明显，22年12月1-12日全国邮政快递日均揽收量约3.56亿件，环比（22年11月19-30日）+31.7%；22年12月中旬受疫情影响，各地感染人数快速上升，快递行业末端揽派及中转分拣环节均受阻，12月17-22日，全国主要品牌快递企业揽收量为16.23亿件，同比-19.97%；22年12月下旬随着第一波感染人员逐渐康复，行业揽派件量呈现快速修复态势，22年12月最后一周（22年12月26-31日）全国邮政快递日均揽收量约3.44亿件，环比（22年12月20-25日）+23.8%。2、快递企业：1）2022年12月17-22日，全国主要品牌快递企业累计揽收量为16.23亿件，同比下降19.97%，其中京邦达/顺丰/德邦/极兔/圆通/中通/申通/韵达/EMS累计揽收量同比分别+47.18%/+21.09%/+4.68%/+3.05%/-8.96%/-16.70%/-23.23%/-28.29%/-52.59%；2）2022年12月22日，全国主要品牌快递企业揽收量约为2.92亿件，环比上升13.6%，其中京邦达/顺丰/德邦/极兔/圆通/中通/申通/韵达/EMS环比分别-3.01%/-8.09%/-4.14%/-4.74%/-4.09%/+18.90%/+26.47%/-7.66%/+0.38%。近期各地新冠感染人数上升，快递行业末端及中转环节均受到阻碍，行业整体业务量承压。从各公司近期件量数据看，顺丰、德邦等直营快递企业业务量增速明显快于行业，主要得益于直营网络的稳定性优势，疫情期间人员调度能力更强，同时受益于近期药品等散件寄递需求增加。圆通在通达系中恢复情况相对较好，与总部运营的数字化程度、加盟商的自动化程度有关。
　　航运高频数据跟踪：国际干散货市场：本周BDI指数为1514点，环比持平。国际集运市场：本周CCFI指数环比下降2.7%，SCFI指数环比持平。SCFI欧洲航线运价为1078美元/TEU，环比上涨2.8%，美西航线运价为1423美元/FEU，环比上涨0.5%。国际油运市场：本周VLCC-TCE运价为48484美元/天，环比持平。
　　航空数据跟踪：1）根据航班管家数据，2022.12.23-2022.12.29期间国内航班量42183班次，日均6026班，较上周-0.52%，与20年同期相比-48.21%，与21年同期相比31.01%，相当于19年同期的52.30%。2）国内旅客量达461.85万人次，较上周+9.28%，与20年同期相比-50.88%，与21年同期相比-29.06%，相当于19年同期的42.95%。3）2022.12.23-2022.12.29期间国内平均全票价环+8.10%，与20年同期相比+35.53%，与21年同期相比+24.38%，相当于19年同期的109.88%。国内平均裸票价环比+10.36%，与20年同期相比+17.92%，与21年同期相比+10.66%，相当于19年同期的93.83%。4）国内执飞率为41%，国内客座率为68.01%。5）本周主要上市公司（中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max机型）运力闲置率为7.96%，较上周-0.23%。6）各枢纽机场国内航班量环比变化：首都+26.25%，浦东12.95%，白云+10.36%，双流+11.89%，天府+16.83%，宝安-11.96%，长水-11.69%，虹桥-9.02%，海口-7.18%，三亚+8.62%。7）国际航班量502班次，周环比+5.24%，与20年同期相比-22.29%，与21年同期相比+140.19%，相当于19年同期的5.23%。
　　近期重点报告：《皖通高速（600012.SH）：核心路段潜力释放，分红提升彰显信心》《2022年11月快递行业与公司数据快评：疫情冲击影响大、重视明年内需复苏收入成本双击弹性》《含章未曜，履践致远——大宗供应链盈利模式解读》《密尔克卫：大国化工配套物流，集中度提升浪潮胜者》《厦门国贸：光而不耀,静水流深》《兴通股份（603209）收购公告点评：外延收购持续，看好公司成长性》《2022年10月快递行业与公司数据快评：行业进入系统性平价阶段、公司比拼内功聚焦服务》《春秋航空深度：弯道超车仍在持续，有望迎来三重收获期》《交通运输行业2023年投资策略：千帆过尽，春意初浓》《公铁路、港口、大宗供应链行业2023年度投资策略：公铁路货运需求刚性，供应链持续景气》《高股息标的：市场下行时值得超配的防御性标的》《华夏航空-网络效应奠定中期壁垒，盈利弹性仍被忽视》《2022年9月快递行业与公司数据快评：量价数据保持稳定，公司经营具备韧性》《兴通股份首次覆盖：危化品水运服务商开启高速发展期》《山东高速点评：京台高速济泰段改扩建项目通车，未来有望增厚业绩》《深高速点评：核心资产机荷高速改扩建，持续深化收费公路主业》《海汽集团：华丽转身，拟注入海旅免税—小而精、强运营的免税新贵》
　　风险提示：政策不确定性，油价、汇率大幅波动，宏观经济增长失速，行业供需失衡、竞争加剧，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等其他需求冲击。