西部证券-化工行业周观点：氢氟酸供需失衡，制冷剂价差改善-230102

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　　市场回顾：本周，基础化工指数上涨1.5%，同期沪深300指数上涨1.13%，基础化工指数同期跑赢大盘0.36pct。石油石化指数上涨1.4%，石油石化指数同期跑赢大盘0.26pct。本周，申万基础化工板块个股中，海优新材(+26.83%)、建龙微纳(+21.73%)、侨源股份(+21.13%)、三孚新科(+19.81%)、上海天洋(+19.09%)位列涨幅前五；子版块膜材料(+6.69%)、轮胎(+4.45%)、碳纤维(+4.34%)、聚氨酯(+4.2%)、其他化学制品(+3.43%)涨幅前五。化工品中，MIBK(+12.13%)、丙二醇(+5.15%)、己二酸(+3.11%)、TDI(+3%)、环氧丙烷(+2.25%)位列价格周涨幅前五。
　　化肥：氯化钾市场观望盘整运行为主，市场按需成交。据百川盈孚，本周末氯化钾价格下跌至3617元/吨，较上周下跌-0.44%，较上月价格上涨0.95%，较年初价格上涨4.09%。需求方面，印尼Pupuk Indonesia已发出招标公告，市场需求仍有一定支撑。供应方面，青海地区火运发运有一定压力，部分地区暂停发运，新单成交有限，边贸及中欧班列新货源暂未到货，市场流通货源有限。磷酸一铵价格弱势下滑，二铵市场高位暂稳。据IFIND数据，截至12月30日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3538和4000元/吨，环比上周分别下跌1.05%、上涨0.42%；安徽地区合成氨主流价4036元/吨，磷矿石现货价为1056元/吨，磷酸一铵价差为1323元/吨，周环比下跌1.59%；磷酸二铵价差为1158元/吨，周环比上涨3.94%。预计在成本和供需影响下，一铵价格呈下行态势，价格继续小幅调整，市场延续弱势。二铵市场成本延续下行态势，预计短期内二铵市场将继续坚挺运行。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：本周，R32价差转正，R125，R134a价差大幅扩大。成本端，氢氟酸供需失衡，市场均价大幅回落。除此之外，其他基础原材料萤石粉、甲烷氯化物、硫酸受下游需求疲软影响，价格均有不同幅度下调。综合来看，当前制冷剂市场供需双方弱势维持。截至12月30日，R32、R125、R134a价格分别为13250、29000、23500元/吨，价差分别为185.8、8180.5、2066元/吨，环比上月同期价差分别为1792.6、-2278、2214.95元/吨。预计短期内R32，R125震荡整理，窄幅调整，R134a上行为主。建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。