华泰证券-策略双周报港股：关注电价市场化与数据主题-230102

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　　核心观点：关注两大主题与景气回升行业
　　日本央行宣布调整收益率曲线控制策略（YCC），或使10Y美债利率上行&海外流动性收缩；美国恰逢圣诞消费季，其通胀走势仍具备不确定性。综上，海外流动性收缩或令港股波动率释放，EPFR显示的12月外资流入边际收敛亦形成印证。不过，在海外流动性短期内呈现箱体区间下，短期或难影响港股趋势。主题方面，国家发改委与能源局颁布相关政策，或驱动此后市场化电价上行，江苏与广东省2023年度长协电价较基准价上涨为该逻辑提供数据验证。数据要素方面，当前数据要素的“资产”化确认，或将在远期为企业提供“加杠杆”空间。行业配置：关注两大主题与景气回升行业。
　　海外流动性：BOJ调整YCC与美国圣诞消费数据或为港股带来波动率释放
　　2022.12.20，日本央行（BOJ）宣布调整收益率曲线控制策略（YCC）。第一，该调整使得日本国债利率上行，不能排除日本投资者出售美债的可能，为10Y美债利率构成上行压力，但影响或有限；第二，BOJ调整YCC或使得构成全球流动性基础的“日元–美元”套利受到影响，全球流动性收缩或使美元指数存短期上行压力。美国方面，尽管11月美国PCE符合彭博一致预期、反映加息对通胀的抑制作用，但我们仍不能排除通胀反复的可能，尤其考虑“圣诞季”是美国传统消费旺季，其消费情况或将为美国后续通胀走势带来不确定性。资金流方面，12月外资流入较11月收敛亦为观点作证。
　　电价市场化政策：或将打开电力运营商盈利上行空间
　　2022.12.22，国家发改委、能源局发布《关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知》（以下简称《通知》），或驱动此后市场化交易电价上行逻辑。价格交易角度，《通知》要求：引导市场交易电价充分反映成本变化，鼓励购售双方在中长期合同中设立交易电价与煤炭、天然气价格挂钩联动条款。同时，江苏与广东省2023年度电力交易成交结果已然出炉，其成交均价相较基准价进一步上浮，该交易结果为“市场化交易电价或将上行”逻辑提供数据验证。此外，近日光伏上游硅料的价格下行亦促进此后电力运营商“绿电化”转型，从成本下行和绿电发电量成长双维度利好电力板块。
　　数据要素主题：重视数据要素政策对国企系统和互联网的正向影响
　　构建数据基础制度体系需重视数据要素标准化与市场化：第一，数据要素标准化：2022.12.9，财政部在会计准则上明确了数据是一种“资产”；第二，数据要素市场化：国务院于2022.12.19对外公布数据要素20条政策举措，以建设数据基础制度机制。上述政策或将使企业“重估式扩表”：根据财政部新规，对于符合要求的数据资产，可以确认为无形资产或存货，新增数据资产将在当期降低相关企业资产负债率，而提升企业远期“加杠杆”空间，为此后相关企业部门进行新一轮“杠杆周期”扩表提供空间基础。部门结构与行业选择上，重视拥有大量数据的国企系统和数据密集的互联网行业。
　　行业配置：关注两大主题与景气回升行业
　　我们建议关注风险偏好或景气验证双因子有回升的行业或板块。第一，关注近期政策两大主题：电价市场化、数据要素，或分别对应电力运营商、恒生国企与港股互联网。电力运营商中，除了关注受煤炭等成本影响较大的火电板块、亦可关注积极“绿电化”转型的企业，数据要素中，国企板块可关注具备更多数据的央企系统（如电力等）和银行（大量内部使用数据可资本化，为远期银行扩表打开杠杆率空间）；第二，关注出现景气回升迹象的：游戏（12月游戏版号审批数量大幅高于前高79个（11月）&腾讯获得9个版号、1-11月仅获得一个）、医药（11月医药营收&利润上行）板块。
　　风险提示：国内经济复苏不及预期；联储收水力度超预期。