西部证券-教育行业专题报告：政策密集发布，职业教育大有可为-230102

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　　政策密集发布，职业教育改革持续推进，分类分级管理明晰，民办高教/职教板块受政策鼓励。12月以来职业教育利好政策相继出台，12月14日中共中央、国务院出台《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，明确提出“支持和规范民办教育发展”；12月21日中办、国办出台《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，强化政策扶持力度，推动职普融通、产教融合，同时支持举措更加明晰，鼓励社会资本、产业资金投入到职业教育，提供财政、金融和经费补助等相关支持。
　　学历职业教育培训：受政策支持力度大，建议关注中教控股（0839.HK）。一方面，受益于国家政策对职教发展的鼓励推动，我国高教/职教规模持续扩大。同时，营利性选择亦有望稳步推进，中共中央、国务院出台的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》明确提出“稳步推进民办教育分类管理改革”，目前黑龙江、广西、江西等省份均发布分类登记实施办法细则。建议关注中教控股，内生增长稳健，据公司公告22/23学年新生注册人数同比提升48%至7.8万人，招生指标利用率同比提升10pct至90.3%。公司上市以来保持着比较高的现金分红比例，FY22拟分红现金总额8亿元人民币，占经调整净利润44.4%。目前公司PE估值处于历史较低水平，我们认为随着政策进一步清晰，营利性选择稳步推进，公司估值有望持续修复。
　　非学历职业培训：市场需求稳固，关注中国东方教育（0667.HK）、中公教育（002607.SZ）、传智教育（003032.SZ）等疫后招生修复。非学历职业培训需求强，据弗若斯特沙利文预测，21-26年职业技术培训和职业考试培训复合增长率分别为7.8%和9.8%。受疫情影响，不管是招录考试时间、学员参培和付费意愿、线下招生与授课等方面，均受到不同程度的扰动。在竞争加剧的背景下，考生与求职者参培需求强，关注龙头公司疫后业绩修复。
　　K12转型：直播带货模式跑通，关注新东方在线（1797.HK）。“双减”政策后，新东方-S（9901.HK）、新东方在线、好未来（TAL.N）、高途（GOTU.N）等企业完成了对K9业务的剥离，并积极探索业务转型。东方甄选为新东方K12双减下转型成果之一，由新东方在线负责运营。凭借着主播和产品差异化优势，东方甄选直播间出圈。目前直播间受众已基本沉淀下来，主站“东方甄选”直播间月度GMV仍呈增长趋势，并通过构建直播间矩阵满足用户多元化需求并提升变现能力。我们看好运营经验持续丰富、供应链不断优化以及品牌价值提升的“东方甄选”长期发展空间，建议关注新东方在线。
　　风险提示：政策落地不及预期；学额/学费增长不及预期；参培人次疫后修复不及预期；行业竞争加剧。