方正证券-石油化工行业周报：俄预计减产5~7%对抗欧盟油价上限，东方盛虹2万吨/年超高分子量聚乙烯投产-221230

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　　一、石油化工行业投资观点
　　近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化领先大盘。本周SW石油石化涨幅为1.29%，领先沪深300指数0.16pct。截至2022年12月29日,WTI原油期货价78.40美元/桶,周环比上升1.2%;布伦特原油期货价82.26美元/桶,周环比上升1.6%。
　　疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。
　　大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。
　　从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61%水平属于同期历史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY涤纶长丝库存分别为34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到90%以上高位，如果下游库存天数降低到10天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点有望出现在三月前。
　　我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。2015-2021年全球原油上游投资不足，2021年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来3-5年原油需求还存在上升空间。从供给端看，2022年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，叠加环保政策、ESG等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。
　　国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在2025年于10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。
　　二、本周重点公司更新
　　1.东方盛虹：12月30日公告全资子公司“2万吨/年超高分子量聚乙烯项目”投产，该项目是公司围绕“1+N”战略，聚焦新能源新材料、持续布局高端聚烯烃产业链的体现，将有助于提高公司的竞争力。
　　 2.广汇能源：12月29日，广汇能源控股股东广汇集团部分股权解除质押。截至公告发布，广汇集团持股占广汇能源总股本35.50%，本次解除质押股份占其持股10.51%，占公司总股本3.73%。剩余质押股份占公司总股本8.44%。
　　3.恒逸石化：12月29日，公司发布公告称进行中的回购计划已经回购公司总股本1.14%，支付金额达2.83亿元。本回购计划于2022年10月27日由董事会通过议案，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于转换上市公司发行的可转债。本次回购资金总额不低于人民币10亿元，不超过人民币20亿元;回购价格为不超过人民币11.50元/股;回购期限为自公司董事会审议通过本回购方案之日起12个月内。
　　三、本周重点行业更新
　　1、石油化工产品更新
　　原油，截至2022年12月29日,WTI原油期货价78.40美元/桶,周环比上升1.2%;布伦特原油期货价82.26美元/桶,周环比上升1.6%。供给端，俄方正在考虑在2023年初大幅削减石油产量，减产幅度将高达5%-7%，并会停止向一切支持对俄石油设置价格上限的国家出售。此外，德国坚持承诺在2023年停止从俄罗斯进口所有管道石油，波兰也承诺在今年12月前停止进口俄罗斯管道石油。俄罗斯石油巨头Rosneft曾持有PCKSchwedt炼油厂的股份，直到今年早些时候德国政府取得了这家炼油厂的控制权。需求端，圣诞期间美国能源供应受冬季风暴冲击，部分工厂停工。此外，美国新冠病例激增，引发交易商对需求的担忧。库存端，美国能源信息署（EIA）12月29日的报告显示，截至12月23日，美国原油库存增加71.80万桶，至4.19亿桶，市场预估为减少152万桶。美国汽油库存低于预期，减少310.50万桶，预期增加52万桶。精炼油库存增加28.20万桶，预期减少205万桶。短期看，当前原油市场需求面将成为主导因素，宏观经济压力仍然较大，但地缘政治局势对原油价格仍形成支撑，同时美国疫情情况、主要央行的进一步举措、欧美对欧洲的制裁措施等不确定因素较多，预计下周国际原油价格将震荡下跌。
　　PX，根据金联创，截至12月29日，PX价格为8000元/吨，周环比上涨7.4%。供给端，截止至本周四，国内PX市场开工在69.90%，周内暂无装置有变动消息传出，市场整体供应相对稳定，产量因此前装置检修带来的损失小幅下滑，行业整体开工率继续走弱。需求端，下游聚酯产销冷清，叠加随着管控政策的放开，个别地区感染率出现明显上升，员工到岗或者物流运输都受到一定影响，叠加临近元旦放假节点，聚酯端整体开工继续走弱；PTA市场虽因新装置顺利出料产量有一定提升，但也有装置短停或者是停车现象，需求端延续弱势。短期看，成本端支撑有走弱预期，供需端整体变动有限，装置投产进度仍待跟踪，无明显利好支撑且适逢假期，预计下周PX市场小幅下探运行。
　　PTA，根据金联创，截至12月29日，PTA价格为5530元/吨，周环比上涨0.9%。供给端，截止至12月29日，PTA市场开工在61.29%，周内华东一套新投125万吨装置实现顺利投产；山东一套125万吨装置进入停车状态；华东一套120万吨PTA装置12月27日短停，计划12月29日恢复；华东2套共计660万吨PTA装置前期降负运行，现阶段已恢复。由于新产能实现投放，本周PTA供应小幅增加。需求端，周内由于个别地区感染率出现明显上升，员工到岗或者物流运输都受到一定影响，叠加临近元旦放假节点，聚酯端整体产销表现一般，聚酯端产品价格多跟随成本端变动为主。短期看，成本端及供需端波动幅度均显有限，且有业者放假离市，预计下周PTA市场变动有限，整体持稳运行为主。
　　涤纶长丝，截至12月29日，本周POY150D/FDY150D/DTY150D的市场主谈价格分别为7950元/吨、8450元/吨、9100元/吨，周环比不变。供给端，本周涤纶长丝企业平均开工率约为56.86%。12月27日，华祥高纤产能淘汰，涤纶长丝市场开工率略有提升。需求端，截至12月29日江浙地区化纤织造综合开机率为31%。近期全国各地疫情再起，下游织造企业工人紧缺的问题凸显，不得不进一步减产降负，织机开工率继续下滑，用户对涤纶长丝的需求也有所减少。短期看，原油市场存下行预期，成本端对涤纶长丝市场的支撑预计走弱，且在疫情大环境下，需求面逐渐萎缩，表现弱势，市场上利空因素占据上风，但前期涤纶长丝生产企业去库效果较好，目前库存压力较小，且随着装置减停，涤纶长丝市场供应压力缩减，对长丝市场存一定支撑，预计下周涤纶长丝市场僵持运行为主，后续仍需关注成本端变化。
　　涤纶短纤，截至12月29日，涤纶短纤周平均价格为7060元/吨，环比下降0.2%。供给端，本周国内涤纶短纤产量预计在13.24万吨左右，较上周总量上涨0.43%。本周涤纶短纤行业开工在78.00%，较上周下降0.28%。周内，新凤鸣子公司江苏新拓新增一条棉型短纤生产线。需求端，本周下游整体需求受疫情影响并无实质性好转，市场心态偏谨慎，总体订单缺乏，仅维持刚需补库。短期看，目前成本市场表现一般，下游需求持续低迷，短纤现货价格区间整理，场内缺乏实际利好因素，预计下周涤纶短纤市场延续跌势，下跌幅度在50-100元/吨，后期市场需关注原油价格走势、原料PTA走势及下游需求情况的变化。
　　乙二醇，截止到12月29日，本周国内乙二醇价格3965元/吨，周环比下降0.4%。供给端，本周乙二醇企业平均开工率约为53.37%，其中乙烯制开工负荷约为62.83%，合成气制开工负荷约为39.59%。当前暂未听闻行业内本周装置有重启或检修。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷变化不大，终端织造行业负荷再度下调。疫情管控放开后，纺织厂缺工问题显现，加上临近年底关口，织造企业陆续开始放假，在此背景下聚酯行业产销延续清淡格局，目前聚酯开工率为68.48%，终端织造开工负荷为46.85%。短期看，当前国际油价呈下行趋势，成本面支撑力度减弱，不过元旦佳节将至，场内暂无消息释出，乙二醇供需面表现较为平静，供需逻辑主导下预计下周乙二醇市场主稳运行。
　　2、天然气、煤炭产品更新
　　天然气，根据英为财经，截至本周四（12月29日）荷兰TTF即月交付的天然气期货价结算价为85.600欧元/兆瓦时，周环比下跌6.89%；纽交所天然气期货价结算价为4.559美元/百万英热，周环比下跌7.49%。供给端，强劲的液化天然气流量是导致价格下跌的一个因素，且未来几周，英国和欧洲西北部的液化天然气轮船抵达数量非常多，有望继续增加天然气供给。库存方面，欧洲市场库存稳步下降,根据欧洲天然气基础设施协会(GIE)的数据显示，截至12月26日，欧盟天然气库存占储气库工作气量的比例达83.2%，而该地区最大的消费国德国的充足率为88.2%。需求端，Refinitiv气象学家Georg Muller表示，1月上半月，欧洲和英国的天气预计会比正常情况温和，且在1月中旬之前，大范围的天气模式不太可能向更冷的方向转变。同时，英国强劲的风力发电产量带动欧洲天然气需求下降。上周由于气温高于预期，市场天然气使用量较小，天然气库存较为充足，整体需求较弱，欧洲天然气价格保持下降趋势，甚至一度盘中跌至俄乌冲突爆发前水平。短期看，虽然库存不断消耗，但足量的积累和LNG及时的补充都为库存供给提供保障，温和的气温在一定程度上稳定了市场的恐慌情绪，预计欧洲天然气价格下周将下跌。
　　动力煤，本周国内动力煤价格弱势下滑，截止至12月29日，全国动力煤均价为1052元/吨，周环比下跌1.03%。根据卓创资讯&百川盈孚，供给端，临近“双节”，为保煤矿安全，主产地煤矿开工情况有所转弱，供应或持续受限；需求方面，多数电厂存煤较足，区域内需求减少，销售情况一般，整体价格继续下行状态。库存端，大秦线运量持续保持近期高位水平，环渤海港口煤炭库存小幅提升。截止到12月29日，秦港动力煤库存575万吨，较上周上涨11万吨，较上月同期下跌7万吨，较去年同期上涨84万吨。需求端，电力用煤：电厂日耗整体较去年同期偏低，终端采购积极性较弱，传统用煤旺季并未出现日耗提振；非电力用煤：外部施工条件不佳，工程已全部停工，后续水泥需求也难有起色。进口端，年底将至，印尼国内市场义务的执行将更加严格，后期国际市场煤炭供应端将有所收紧。短期看，主产地煤炭供应预期收缩，市场需求呈现“旺季不旺”的运行态势，下游冬季购煤需求或减弱，多数仍按需采购；港口市场将维持交投冷淡格局，煤价将继续承压。
　　风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。