招商证券-易方达沪深 300ETF投资价值分析：宏观指标拐点显现，风格切换或正当时-230102

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　　全球宏观环境交替变换，A股今年下半年以来，整体盈利中枢向产业链上游转移，同时PPI走势企稳，CPI回落，PPI相对于CPI的转折点已至，国债到期收益率结束下行周期，11月来出现上行，种种迹象表明A股新一轮的大小盘风格切换可能正在发生。
　　易方达沪深300ETF（510310）的各类费率在同类ETF中更具有优势。在优于同类的超额收益情况下，叠加产品更小的跟踪误差，过去3年，产品的信息比率高达5.86，在过去几年为投资者创造了更多的配置回报。值得投资者密切关注。
　　大盘核心资产向来是公募基金、外资投行等专业机构投资者青睐的标的。自2022年10月31日以来，沪深300指数从底部反弹了10.3%，而同时期的中证500指数则为0.87%，大盘股相对于中小盘的反攻已经开始。
　　大盘股反弹之所以强劲，是由于宏观环境改变，2022年下半年以来，A股上市公司的盈利中枢向产业链上游转移，周期资源品、新旧能源均有大幅的利润空间上涨，相比其他行业优势明显，从市值角度上看，利好大盘股。此外PPI与CPI之差走势出现转折，国债收益率上行等因素，均预示着新一轮的大小市值风格的切换可能正在发生。把握大盘风格正当时。
　　约翰博格说：多付出的成本就是投资者损失的收益。而易方达沪深300ETF（510310）的各类费率在同类ETF中更具有优势。易方达沪深300ETF的管理费率为0.15%，而同为沪深300ETF且规模同样在百亿以上的产品管理费率均为0.50%；易方达沪深300ETF托管费率0.05%，同类型为0.10%。若按照持有5年期计算，易方达沪深300ETF可以多获得约2%的无风险收益。
　　根据Wind资讯的数据和我们的测算，过去3年易方达沪深300ETF相对于沪深300指数的超额收益为2.30%，明显好于同级别的其他沪深300ETF。同时我们计算了产品的跟踪误差，易方达沪深300ETF的跟踪误差仅为0.39%，也显著低于同类，易方达沪深300ETF的信息比率高达5.86，这几个关键指标上，均显著优于同类基金。
　　纵向来看，截至2022年12月31日，沪深300指数PE为11.32，PB为1.34。当前指数估值均在历史平均值以下。根据一致预测数据，归母净利未来3年预计为14.9%的年化复合增长率，显著好于过去3年的7.7%，因而估值未来向上修复的空间较大，具有较高的投资价值。
　　易方达沪深300ETF基金经理余海燕女士，复旦大学数量经济学硕士，曾任汇丰银行Consumer Credit Risk信用风险分析师，2006年12月加入华宝兴业基金管理有限公司先后任分析师，2010年起开始担任指数基金经理，履历丰富，且资历深厚。另一位基金经理庞亚平先生，统计学硕士，CFA。曾任中证指数有限公司研究部研究员、市场部主管等。2018年起担任基金经理，同样拥有丰富的被动产品管理经验。
　　风险提示：报告根据过往数据进行指数分析和基金业绩分析，基金过往业绩不代表未来业绩。