海通证券-综合金融服务行业周报：保险/券商2023均值得期待-230102

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　　投资要点：2022年以来日均股基交易额超万亿，两融余额及市场活跃度总体维持高位。资本市场改革持续推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年“开门红”值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.8%以上，如果经济预期持续改善、长端利率继续上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2022年12月26日-12月30日）保险行业跑赢沪深300指数，证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨2.86%，证券行业上涨0.75%，多元金融行业下跌0.37%，非银金融整体上涨1.27%，沪深300指数上涨1.13%。2022年全年，保险行业表现相对较好，证券行业表现相对落后。保险行业下跌0.08%，多元金融行业下跌12.12%，证券行业下跌25.76%，非银金融整体下跌14.89%，沪深300指数下跌21.63%。
　　证券：2022年全年交易额下滑10.6%，12月以来显著缩量；沪深交易所修订科创板和创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定。1）2022年全年交易额下滑10.6%，12月交易额同比、环比均下降。2022年全年日均股基交易额为10025亿元，同比-10.6%。12月日均股基交易额为8740亿元，同比-27%，环比-15%。两融余额15485亿元，同比-15%，环比-1%。2）沪深交易所修订科创板和创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定。科创板方面增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关于营业收入指标的规定，修订科创属性发明专利指标和情形表述，细化完善附件中对发行人专项说明、保荐机构专项意见具体要求。创业板方面，落实国家产业政策相关要求，明确创业板定位把握的具体标准。我们认为，修订后的暂行规定有助于进一步明确科创板和创业板定位的判断标准，支持和鼓励“硬科技”企业在科创板发行上市，支持更多优质创新创业企业在创业板发行上市。3）证监会推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作。证监会拟要求富途控股、老虎证券对近年来未经核准，面向境内投资者开展跨境证券业务的违法违规行为进行整改，依法取缔增量非法业务活动、妥善处理存量业务。4）2022年12月30日券商行业平均估值1.2x 2022EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券等。
　　保险：长端利率上行利好投资，2023年负债端亦值得期待。1）上市险企披露11月保费数据，产寿险单月保费增速均显著下滑。上市寿险公司11月单月保费收入同比-8.3%，前11个月累计-0.1%，11月保费降幅显著扩大预计主要是由于上年同期基数较高。我们看好寿险行业改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，未来新单保费或将改善。产险公司11月单月保费合计同比+3.6%，累计+10.3%，增速下降预计主要是受疫情影响导致车险保费增速放缓。2）基本面改善已在进行中。2023年“开门红”预售结束，考虑其他类别资产收益率承压，预计保险产品吸引力提升，短期期交储蓄类保单销售可能有较好表现；十年期国债收益率小幅回落至2.84%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。2022年12月30日保险板块估值0.34-0.82倍2022EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：银保监会就《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知(征求意见稿)》向社会公开征求意见。截至2022Q3信托资产规模为21.07万亿元，较年初提升2.55%，较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比持续恶化，2022Q1-3实现经营收入674亿元，同比-22.82%；利润总额383亿元，同比-31.21%，2022Q3单季经营收入环比-25.44%，利润总额环比-34.27%。2）期货：证监会就《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》、《期货市场持仓管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。2022年11月全国期货市场成交量为7亿手，成交额为52.79万亿元，同比分别-0.8%、+3.9%。2022年10月期货公司净利润4.71亿元，同比减少53.90%。2022年1-10月期货公司净利润85.93亿元，同比下滑21.66%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中信证券、东方证券、中国人寿、中国平安、中国太保等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。