申万宏源-2022年北交所新股申购12月报：不破不立，静待新股情绪回暖-230102

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　　主要内容
　　融资&审核：
　　(1) 2022年12月北交所发行新股23只，融资规模47.55亿；2022年1-12月累计发行新股81只，合计融资169.16亿。
　　(2) 12月共20家企业上会通过，环比+2家；4家企业主动终止，环比-2家；新增受理企业24家。
　　(3）截止12月末，共30家企业审核通过，预计募集资金合计91.94亿。
　　申购&发行
　　(1) 12月共23只新股申购，均为直接定价。首发PEttm中值14.9x，环比-26%。
　　(2)单批次新股冻结资金区间38.5-601.3亿，中值297亿，环比-33.3%；网上中签率中值8.72%，环比+7.47pct。
　　上市&收益
　　(1) 12月共32只新股上市，首日涨幅中值为-9.24%，环比-8.83pct。新股格利尔首日涨幅最高，为33.01%，新股三祥科技首日跌幅最大，为-32.74%。单12月新股破发率为87.5%，22年1-12月北交所新股累计破发率为57.83%。
　　(2) 2020/7/1-2022/12/31，北交所（精选层）新股申购累计收益率+3.81%，22年1-12月新股申购累计收益率-4.61%。
　　(3)对于单只新股申购收益率（未考虑年化），新股格利尔最高，为0.14%，新股雷神科技最低，为2.47%。
　　2023年新股申购收益及收益率预测
　　关键变量假设：预计23年北交所仍处扩容期，中性预计全年发行100家，假设直接定价90只，单只募资2亿，询价定价10只，单只募资4亿，合计募资220亿。中性假设新股首日涨跌幅15%。中性假设网上有效申购户数10.4万户，网上中签率1.22%；网下参与账户550户（个人/机构分别为400/150个），网下中签率1.63%。
　　 2023年新股申购收益及收益率：中性预期新股申购收益为543.9万元，1千万/2千万/6千万/1亿新股申购收益率8.06%/8.06%/4.78%/3.84%。
　　投资分析意见：12月迎今年最大一轮破发潮。破发比例高达87.5%，过半数破发新股首日跌幅-10%以上，最大跌幅达-32.7%。高频破发&跌幅加深背景下，新股投资情绪降至冰点。本轮破发首要原因为发行节奏过快而二级承接能力有限。可以看到，以往资金偏好的低价、低估值新股破发概率大幅增加，从新股首日换手率看，12月换手率中值为21.23%，为历史较低水平。新股上市表现主要受博弈面因素影响，具有以下特征的新股破发概率低：一是发行价格低；二是首发募资额低；三是可流通市值小；四是可流通老股市值小。从当前时点看，一方面新股审核节奏放缓，缓和市场供求关系；另一方面二级市场估值跌入较高性价比区间，长期投资价值显现。随着二级市场走强，新股投资意愿有望逐步改善。
　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。