华鑫证券-策略周观点：从DDM模型看春季躁动的本质-230102

《华鑫证券-策略周观点：从DDM模型看春季躁动的本质-230102（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-策略周观点：从DDM模型看春季躁动的本质-230102（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　▌春季躁动的规律与持续性如何？
　　自2010年以来，A股春季躁动常有，价值风格热度更胜一筹。历年春节前后市场对于春季躁动的讨论较多，梳理分析春节前后A股市场可以发现，2010年以来A股在春节后上涨的概率较高，特别是节后5-20个交易日胜率更高；短期价值风格胜率显著高于成长风格，但以T+60交易日来看，成长风格获得超额收益的概率更高。
　　▌拆解DDM模型，春季躁动触发条件有哪些？
　　流动性宽松是春季躁动的一大重要因素，若DDM三因子共振，春季躁动将格外显著。将2010年以来的春季躁动按照DDM三因子逐年复盘可以发现，货币政策宽松是一大共性；若DDM三因子同步向好，春季躁动的持续性和涨幅都格外突出。
　　从当前三因子来看，岁末流动性偏紧，新一轮宽松箭在弦上，盈利延续探底，市场风险偏好或有波澜：
　　流动性：岁末流动性偏紧，货币政策从“灵活适度”到“精准有力”，宽松基调不改，四季度货币政策例会释放出降息信号，新一轮宽松箭在弦上。
　　盈利：疫情冲击再起，市场盈利延续探底，但业绩增速低点已过，低位修复可期。
　　风险偏好：整体A股性价比较高，但疫情达峰叠加海外影响，市场情绪或有波澜。
　　▌春季躁动的主线如何选择？
　　春季躁动的主线行情多与前一年中央经济工作会议的定调相关，且主线行情有几率贯穿全年。结合2022年中央经济工作会议定调，本轮春季躁动主线建议关注政策具有连续性的两个方向：
　　①疫后修复：疫后消费修复叠加节日效应和消费券刺激，关注食饮、医药、免税、酒店、机场、美容护理等；
　　②数字经济：疫后需求回升、低位估值修复叠加政策明显改善，关注数字经济相关的TMT、数据要素等。
　　▌风险提示
　　经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复