广发证券-农林牧渔行业：见微知著，从新发地市场看疫后猪肉需求变化-230101

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　　引言：进入12月后，猪价“旺季不旺”、加速下行，行业部分产能再次进入亏损区间。抛开前期养殖户压栏、二次育肥等因素，需求冲击亦是重要的影响，本篇报告试图从北京新发地市场的交易数据来定量分析猪肉的需求变化。
　　北京新发地市场是北京最大的农产品批发市场。目前，北京新发地市场占地1680亩，固定摊位2000个左右、定点客户4000多家，已在全国农产品主产区投资建设14家分市场，在北京市区内建立150多家便民菜店。2021年，新发地市场各类农产品的总交易量为1388万吨，交易额为1076亿元，承担北京90%以上的农产品供应。
　　疫情短期对需求冲击较大，后续恢复速度相对较快。猪肉消费具有一定的季节性规律，传统的消费旺季一般在当年的11月至次年的1月。据北京新发地市场数据，2021年北京新发地白条猪日均上市量约1526头，其中2021年11-12月白条猪日均上市量约1936头，变化幅度约27%。（1）需求冲击：单日白条猪上市最大同比降幅超过70%。今年11月以来，北京第一波疫情高峰冲击农贸市场短期客流和交易量，猪肉上市量明显下滑。22年12月2日，北京新发地市场白条猪上市量下降至536头，同比减少71.1%。（2）需求恢复：截至今年12月底，上市量基本恢复至接近21年同期水平。随着北京疫情逐步好转，新发地市场白条猪上市量持续快速回升。截至22年12月22日，新发地市场白条猪上市量回升至1841头，周环比增长46.5%，同比仅减少7.7%。
　　投资建议：需求低迷、前期二次育肥集中上市，猪价短期下跌幅度相对较大，后续建议持续关注全国消费恢复的进展节奏。猪价提前下跌，一定程度释放了春节后猪价季节性下行压力，而后期行业或再次迎来阶段性亏损期，产能去化预期有望升温。当前板块估值跌至较低水平，市场或再次博弈新一轮产能去化。出栏增速较快、估值匹配，仍是板块获得超额收益的重要条件，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。
　　风险提示：需求恢复不及预期、农产品价格波动风险、食品安全、政策风险等。