华西证券-海外策略周报：美股未现“圣诞行情”，全球多数市场延续波动-221231

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　　海外市场一周主要观点:本周全球多数市场出现回调，周内多数市场延续波动较多态势。本周美股大盘延续回调走势，2022年最后一周未能出现“圣诞行情”，美股市场整体依然在持续反应“衰退交易”。目前标普500席勒市盈率为28.09，仍明显高于历史平均数和中位数。考虑到美股估值压力未消化充分，市场对美国经济衰退预期进一步加速反应，预计未来一段时间美股大盘将延续下半场震荡。未来一段时间美股成长股、价值股和原材料周期股还将延续下半场回调。本周欧洲多数市场出现明显的回调走势。考虑到欧洲经济进一步疲软以及流动性偏紧的影响，预计在开启新一轮右侧行情之前，西欧、南欧、北欧、东欧等欧洲多数重要市场指数还将进一步延续后半场的震荡进程。此外，加拿大S&P/TSX综合指数、澳洲标普200、日经225等发达市场还将出现进一步回调。考虑到经济仍存在一定下行压力，以东南亚、拉美、中东等为代表的多数新兴市场还将出现进一步波动。本周港股大盘出现小幅反弹。由于现阶段全球多数市场处于熊市后半场震荡中，港股大盘回暖的进程还将一定程度受全球整体市场环境的不定期影响，在开启新一轮右侧行情之前港股市场仍将维持超跌反弹和震荡反复结合的相对复杂的走势；未来一段时间港股市场还将经历较为复杂的波动反复时期，反转阶段还需进一步等待。从指数的权重占比来看，预计未来短期内恒生指数和恒生中国企业指数的波动率仍将低于恒生科技指数的波动率。港股市场中必需消费、非必需消费、医疗保健、资讯科技、工业等行业经历了之前的大幅回调之后，仍然将出现超跌反弹和震荡反复相结合的相对复杂的走势。从波动率来看，鉴于估值偏低且基本面韧性较好，港股中以中国银行、农业银行、建设银行、工商银行为代表的国有大型银行波动率偏低。考虑到美联储的货币周期和全球经济周期，未来一段时间CRB商品指数还将出现进一步回调。由于全球主要央行的降息预期周期和全球经济复苏周期尚未到来，伦敦金、LME铜、LME铅等金属的价格在之前经历明显的阶段性反弹后，未来一段还将出现回调。
　　美股市场一周表现：本周美股三大指数均出现下跌，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌了0.14%、0.3%和0.17%。
　　港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数出现反弹，涨幅分别为0.96%、0.93%和2.23%。本周恒生科技指数上涨了0.11%。
　　海外重要经济数据：2022年11月，日本工业生产指数同比增速为-1.3%，低于前值3.02%。
　　风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；海外疫情控制不及预期；全球黑天鹅事件。