海通证券-浩瀚深度-688292-赋能运营商，深耕网络智能化领域-230101

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　　互联网流量和数据智能化领航者。公司自设立以来始终聚焦于互联网流量的智能化管控和数据应用领域，通过持续研发掌握了以DPI技术（即深度包检测技术）为核心的一系列自主知识产权，公司在海量数据获取、高速数据处理和深度信息挖掘等方面拥有超过20年的实务积累和技术沉淀。
　　网络智能化：赋能运营商，扩容+新建双驱动。公司长期深耕电信运营商市场且具有存量设备部署优势，同时近年来积极开拓政府、企业类客户市场，收入主要来源于“扩容项目+新建项目”的双轮驱动，即电信运营商的扩容项目、新建项目以及新市场的新建项目。公司是中国移动硬件DPI系统多年以来的核心供应商，并且已于2017年推出满足中国电信、中国联通技术要求的软件DPI系统等相关产品，公司相关产品已广泛部署于中国移动、中国联通、中国电信等主要国内电信运营商的骨干网、城域网/省网、IDC出口等各层级网络节点。据公司招股书援引工信部数据，公司系统已部署国内三大运营商国际出口、互联互通出口、省网出口、移动网出口和IDC出口，总覆盖带宽合计超过500Tbps，在国内DPI领域市场占有率超过30%。2022年9月9日，公司披露预中标中国移动2022年至2023年互联网DPI集中采购项目，金额合计约为7954.83万元（不含税）。
　　信息安全防护：迎合客户需求，业务横向拓展。工信部于2011年发布《互联网数据中心（IDC）信息安全管理系统技术要求》，就此为运营商启动IDC/ISP信息安全管理系统建设提供了标准和规范。在经过近5年的持续研发投入后，公司最终于2016年前后相继开发出互联网信息安全管理系统、异常流量监测防护系统等信息安全防护解决方案产品。公司所提供的信息安全防护解决方案主要部署于运营商省网、IDC、骨干网等重要流量节点位置，用以实现违法违规网站审计、木马、病毒和僵尸网络监测等相关功能。
　　盈利预测。我们预计，公司2022～2024年收入分别为4.46亿元、5.42亿元、6.53亿元；归母净利润分别为0.56亿元、0.72亿元、0.87亿元；EPS分别为0.36元、0.46元、0.56元。参考可比公司平均估值水平，给予公司2023年动态PE区间34-36X，对应合理价值区间15.64-16.56元，“优于大市”评级。
　　风险提示。募投项目进程不及预期；客户集中度较高的风险。