中泰证券-12月地方债观察：全年发行收官-221231

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　　12月地方债发行规模回落，净融资规模由负转正。12月地方债发行规模915亿元，其中浙江、辽宁、北京发行规模位列前三。2022年全年地方债发行规模73676亿元，其中广东、山东、河南发行规模位列前三。
　　12月地方债发行以再融资债为主，其中再融资一般债和再融资专项债分别占当月地方债发行总量的44.0%、45.3%。新增专项债占当月地方债总发行量的10.8%，主要投向交通基础设施、生态环保项目，占比分别为74%和9%。本月无特殊再融资债发行。
　　发行期限方面，12月发行的地方债平均期限较11月缩短，12月平均发行期限为6.1年，较11月减少3.9年。2022年地方债平均发行期限呈波动下降趋势，12月平均发行期限同比缩短2.9年。具体来看，12月新增专项债平均期限同比缩短7.9年，再融资一般债平均期限同比增加0.4年，再融资专项债平均期限同比增加0.8年。
　　一级利差方面，12月地方债总体发行利差为13.44bp，较11月收窄0.15bp。分地区来看，内蒙古、辽宁和贵州的利差水平较高，分别为24.92bp、24.75bp和19.84bp。
　　2022年地方债实际发行规模超过计划发行规模。2022年共有29个省份和4个计划单列市披露发行计划，计划发行金额总计61162亿元，实际发行73676亿元，实际/计划发行比为1.20。截至12月底，共有11个省市披露2023年第1季度地方债发行计划，披露总额共计6768亿元。
　　特殊债券发行方面，2022年中小银行专项债共计发行630亿元，离岸人民币地方政府债共计发行120亿元，特殊再融资债共计发行2200亿元。
　　二级市场方面，我们以月频方式计算了2018年以来的所有地方债单券利差，并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图。根据测算，2022年12月，地方债总体二级利差为19.71 bp，相较11月走阔8.01bp。分区域来看，12月辽宁、云南和内蒙古的利差水平较高，分别为27.39 bp、27.32bp和26.37bp，深圳的利差水平最低，为11.32bp。
　　成交额方面，12月地方债成交额和平均成交价格均有所下降。12月地方债成交额6678亿元，相较11月减少850亿元，较去年同期下降8.77%。12月地方债平均成交价格为101.84元，较11月下降，成交收益率有所上升。分省份来看，广东、浙江和江苏的成交额位列前三；分券种来看，广东、浙江和四川的一般债成交额位居前三，总计785.73亿元，占一般债成交总额的26.15%；广东、江苏和浙江的专项债成交总额位居前三，总计1141.22亿元，占专项债成交总额的31.07%。
　　成交期限方面，12月地方债平均成交期限为10.28年，相比11月缩短1.14年。5年期、10年期和7年期的地方债成交额位居前三，分别为1702.92亿元、1568.33亿元和1474.05亿元，分别占12月总成交额的25.5%、23.5%和22.1%。
　　风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。