中泰证券-固定收益点评：12月27省城投债净偿还-221230

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　　12月城投债净偿还规模环比大幅增长。2022年12月，城投债发行规模2,906.40亿元，环比下降19.53%，同比下降47.87%；总偿还规模4,038.64亿元，环比增长3.41%，同比增长30.25%；净融资规模-1,132.24亿元，净偿还规模环比增长285.70%（11月净融资为-293.55亿元）。2022年，城投债发行规模49,393.22亿元，同比下降14.70%，净融资规模10,443.41亿元，同比下降56.67%。
　　券种方面：各券种均为净偿还。2022年12月，城投债发行以短期融资券、公司债和中期票据为主，发行规模占比分别为38.64%、33.31%和12.29%；公司债、中期票据、短期融资券、定向工具和企业债净融资额分别为-409.39亿元、-394.97亿元、-135.66亿元、-66.09亿元和-126.13亿元。
　　评级方面：各评级债券均为净偿还，且净偿还规模环比进一步增长。AAA、AA+和AA城投债发行规模分别为1,063.54亿元、1,079.46亿元和746.54亿元，环比分别下降21.93%、22.04%和12.07%；净融资规模分别为-369.14亿元、-293.71亿元和-416.29亿元，净偿还规模环比均进一步增长。
　　期限方面：各期限城投债为净偿还状态，且3年期以上债券净偿还规模较大。1年及以内、1-3年、3-5年、5年以上城投债发行规模分别为1,342.04亿元、919.65亿元、480.61亿元和164.10亿元，占比分别为46.18%、31.64%、16.54%和5.65%；净融资规模分别为-172.24亿元、-17.89亿元、-685.62亿元和-256.49亿元。
　　区域方面：分省份看，27个省份为净偿还状态，其中江苏、江西、浙江、北京和湖南净偿还规模较大。江苏、浙江、山东、天津和四川为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为733.24亿元、359.88亿元、221.33亿元、206.30亿元和203.98亿元；27个省份为净偿还状态，其中江苏、江西、浙江、北京和湖南净偿还规模位于前列，分别为-172.90亿元、-165.40亿元、-144.50亿元、-96.55亿元和-83.15亿元。
　　分地级市来看，广州市、宜宾市等净融资流入规模较大。广州市、宜宾市等净融资流入规模较大，分别为57.30元、25.50亿元；赣州市、金华市等净偿还规模较大。
　　主体方面：各行政级别平台净偿还规模环比均有所增长。2022年12月，省级、地市级、区县级净融资规模分别为-209.67亿元、-551.82亿元和-208.31亿元；国家新区、省级开发区、地市级开发区和区县级开发区净融资规模分别为-24.30亿元、-7.58亿元、-93.24亿元和-37.34亿元，各行政级别平台净偿还规模环比均有所增长。广州地铁集团有限公司、山东高速集团有限公司等净融资流入规模较大；而北京市海淀区国有资本运营有限公司、甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司等净偿还规模较大。
　　募集资金用途方面：资金用途以偿还有息债务和借新还旧为主。2022年12月，城投债资金用途中，偿还有息债务、借新还旧、补充流动资金占比分别为48.53%、42.37%、5.03%，同比分别下降11.04个百分点、上升16.16个百分点、下降0.75个百分点。
　　发行利率方面：各期限城投债加权发行利率均上行，1-3年AAA、3年以内AA+及3年以内AA债券发行利率环比上行幅度超100bp。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升28.42bp、132.67bp、65.33bp、65.56bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升104.27bp、102.42bp、85.60bp、11.19bp；AA城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升111.37bp、147.56bp、62.41bp、58.69bp。
　　风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整、城投口径判断有误等。