国泰君安-东莞农商银行-9889.HK-受益于东莞及粤港澳大湾区的发展，“买入”-221230

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　　投资建议：我们预计2022/2023/2024年公司的归母净利润分别同比增长14.9%、16.5%、18.9%。我们预计2022/2023/2024年公司的每股盈利分别为0.933元人民币、1.086元人民币和1.291元人民币，2022/2023/2024年每股净资产分别为7.477元人民币、8.175元人民币和9.005元人民币。我们首次给予公司9.58港元的目标价，对应9.4倍2022年市盈率、8.0倍2023年市盈率和6.8倍2024年市盈率，1.2倍2022年市净率、1.1倍2023年市净率和1.0倍2024年市净率。同时，我们首次给予公司“买入”投资评级。
　　公司预计将继续受益于东莞及粤港澳大湾区的发展，未来一段时间盈利增长前景较好。公司业务覆盖的东莞及粤港澳大湾区经济发展前景广阔。我们预计未来一段时间公司的资产质量将改善、盈利增速仍较好。公司的ROE、资产质量、不良贷款拨备覆盖水平均优于其主要同业。相比其主要同业，部分由于活期存款占总存款的比重较高，使得公司的存款成本优势明显，且公司信用成本优势明显。
　　催化剂：2023及2024年公司净息差预计将企稳改善；2023及2024年信用成本预计将下滑。
　　风险因素：区域集中度风险较大；经济状况与我们预期不一致；房地产风险暴露或超预期。