国泰君安-汽车行业：后疫情时期，汽车行业边际修复可期，政策端存在超预期可能-221230

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　　市场情绪处于低谷，行业边际修复可期。我们重申市场对2023年第一季度悲观预期已经有了充分的预期，在后疫情时代，销售预期修复可期。12月的中央经济工作会议有重点提到新能源汽车行业，政策超预期的可能性在增加。市场对于汽车板块逐步乐观，短期汽车板块机会在于整车的预期修复及零部件板块的自上而下机会（智能电动和国产替代领域）。
　　市场情绪触底，后疫情时代销量存在超预期可能。基于汽车购置税政策即将到期带来的透支，我们认为2023年第一季度乘用车销量存在较大波动，且全年销量有压力这一因素市场已经充分反应。近期由疫情导致的终端需求却没有得到充分释放。同时，随着广州、成都等车展活动的恢复，2023年第一季度在后疫情时代下的终端销量存在超预期。
　　新能源汽车产业政策存在超预期可能。市场对新能源车补贴政策的延续与否存在分歧，部分投资者认为行业已经进入到一个较为稳定阶段，补贴不应该继续享有。但是参照近期房地产行业利好政策密集出台，考虑到汽车行业在国家经济同样占据重要地位，我们认为新能源汽车行业补贴政策得以延续的概率在上升。另外，从近期的中央经济会议明确提及新能源汽车行业，我们认为中国在后续会对新能源汽车行业出台相应的扶持政策。
　　重申“智能化+新能源+自主品牌”投资主线。整车板块，我们推荐吉利汽车（00175 HK）、长城汽车-H（02333 HK）和理想汽车-W（02015 HK）；零部件板块，我们推荐耐世特（01316 HK）。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）政策端不及预期。